Повторит ли евро судьбу японской иены?

Евро - это просто валютный аналог героя Брюса Уиллиса из фильма "Крепкий орешек": неважно какие очередные плохие новости влекут падение евро, эта валюта восстанавливается и становится только крепче. К сожалению то, что радует публику в кинотеатрах, в условиях слабеющей экономики не работает настолько же хорошо. На это, собственно, указывает японская версия того же сценария 1990-х годов. Евро укрепился на 8% за последние 12 месяцев и на 14% от минимумов лета 2012 года на торгово-взвешенной основе.

Отчасти этот рост отражает надежды, связанные с тем, что еврозона, похоже, пережила кризис суверенного долга и рецессия, наконец, закончилась. Тем не менее, восходящая тенденция по евро слабо согласуется с оставшимися проблемами.

В целом можно предположить, что экономика больше не сокращается, но и рост ее весьма призрачный, что подтверждают очень слабые показатели промышленного производства за октябрь и экономика еврозоны остается уязвимой к рецидиву. Ключевые проблемные вопросы, не в последнюю очередь в банковском союзе (не путать с финансовым союзом), далеки от разрешения. Добавьте к этому исключительно высокий уровень безработицы в Греции и Испании, дисбалансы счетов текущих операций и отсутствие очевидных источников стабильного роста экономики и будет нетрудно понять, почему многие продолжают сомневаться в жизнеспособности единой европейской валюты.

Да, усилия стран еврозоны по внедрению модели экспортного роста по примеру Германии отчасти оказывает укрепляющее воздействие на евро. Положительное сальдо текущего счета платежного баланса еврозоны в целом в целом было внушительным на протяжении многих лет до начала еще до начала финансового кризиса, но с тех пор еще больше увеличилось.

Но есть и другая причина устойчивого укрепления евро и это дефляция, если сказать одним словом.

Инфляция в еврозоне неуклонно снижается: если в ноябре 2011 года инфляция в еврозоне составили 3,0% в годовом исчислении, то данные за последний месяц указывают на падение инфляции до уровня 0,9%. Конечно, по сравнению с октябрем наблюдался небольшой рост, но показатели цен производителей и повсеместное отсутствие роста экономики позволяют предположить, что баланс рисков смещен в сторону дальнейшего падения инфляции.

Кроме того, существуют более фундаментальные причины полагать, что дефляция является существенной угрозой для экономики еврозоны. Многие экономисты склонны полагать, что дефляция в Японии из-за краха на рынке акций и обрушения рынка недвижимости, которые произошли около четверти века назад, лишь отчасти стала возможной из-за неспособности оперативно решить проблемы банковского сектора страны. Гораздо большее значение имеет демографическое положение в Японии. Стареющее население создает предпосылки для возникновения дефляции: пожилые люди занимают и расходуют средства в относительно меньших объемах.

И нигде больше за пределами Японии нет такой большой пропорции пожилых людей, как в Европе. Среднестатистический житель Италии или Германии не намного моложе, чем среднестатистический житель Японии. Демографический дефляционный эффект в большой степени может объяснить восходящее давление на евро, а также, возможно, в некоторой степени и положительное сальдо текущего счета платежного баланса.

На примере Японии видно, что выбраться из тисков дефляционного цикла достаточно трудно. Нельзя сказать, что дефляция это всегда плохо, за последние два десятилетия японская экономика не добилась выдающихся результатов, но достижения в пересчете на душу населения японцы не отстают от жителей других стран с развитой экономикой. С одной только оговоркой: рост на душу населения в большой степени стал возможен благодаря огромному и устойчивому государственному дефициту.

Напротив, еврозона стремится к бездефицитному росту экономики. Более того, Европейский центральный банк избегает предоставления стимулирующих мер по примеру Банка Японии.

Действия ЕЦБ являются ключевой причиной, по которой аналогии между евро и иеной уместны лишь отчасти. Дефляция в Японии носила доброкачественный характер. Вряд ли то же можно сказать о еврозоне.

Читать дальше

Nikkei показал сильнейшее падение за месяц в ожидании выборов в Японии

Токийская фондовая биржа понесла в пятницу самые крупные за последний месяц потери. Участники рынка воспользовались перекупленностью и фиксировали прибыль на фоне тревоги перед выборами в парламент Японии в воскресенье.

Nikkei Stock Average упал на 218,59 пункта, или 1,5%, до 14589,91 пункта, показав самое сильное снижение в процентах с 20 июня. Это падение внезапно прервало 5-дневную череду повышений - с 26 июня ключевой индекс вырос более чем на 15%.

Тем не менее, по итогам недели Nikkei прибавил 0,6%, что увеличивает его прирост с начала года до 40%.

Индекс Topix первой секции токийской биржи опустился на 10,03 пункта, или 0,8%, до 1211,98 пункта. На негативной территории закрылись 29 из 33 субиндексов.

Уровень активность был максимальным с 14 июня - владельцев поменяло 3,64 млрд акций стоимостью 3,1 трлн иен.

Основные индексы торговались в номинальном плюсе на открытии, при поддержке укрепления доллара после благоприятных данных по рынку труда США, позитивной реакции рынка на вторую часть выступления председателя ФРС Бена Бернанке в Конгрессе и решения Moody's повысить прогноз по рейтингу США до стабильного с негативного.

Под понижательным давлением рынок оказался, как только Nikkei вернулся на территорию "бычьего рынка", определяемого как рост на 20% с недавнего внутридневного минимума, который в этом случае был зафиксирован 13 июня.

Как предположили некоторые трейдеры, такая динамика, возможно, связана с предстоящими в воскресенье выборами в верхнюю палату парламента.

Правящая Либерально-демократическая партия, как ожидается, одержит победу, усилив свой контроль и расчистив дорогу для смелых инициатив в экономике и других сферах.

Многие согласны с тем, что на рынке давно назрел откат после такого сильного роста менее чем за шесть недель. Nikkei поднялся на 8% выше своей скользящей средней за 25 дней.

Ход торгов в пятницу был тесно связан с торговлей фьючерсами, где объем по ближайшим, сентябрьским, фьючерсам на Nikkei превысил 113 000 контрактов - это максимальный уровень с 13 июня, когда Nikkei рухнул на 6,4%.

"Иностранные инвесторы чаще всего покупают фьючерсы, и они совершали покупки в течение последних 10 дней или около того в ожидании воскресных выборов", - отмечает рыночный консультант Кенити Хирано из Tachibana Securities.

Высокую активность на фьючерсном рынке также проявляют зарубежные хедж-фонды вместе с японскими брокерами. Они рассматривают эти инструменты в качестве эффективного способа играть на рынке акций, не вкладывая слишком много капитала.

"Без каких-либо громких новостей или потока данных эта динамика, похоже, была классическим сворачиванием так называемых опционных позиций "дельта-хедж", когда участники рынка продают опционы на Nikkei и хеджируют свои позиции через покупку фьючерсов, отмечает директор по торговле акциями в одной неяпонской брокерской фирме. По его словам, продающим опционы участникам рынка /обычно брокерам/ нежелателен рост Nikkei до отметки 15000 пунктов.

"Они имели короткую позицию в опционах и длинную во фьючерсах в качестве хеджа, так что они начали продавать фьючерсы, что потянуло вниз наличный рынок, позволив им покрытии свои позиции в опционах гораздо дешевле", - пояснил он.

Акции Fast Retailing, имеющие большой вес в расчете Nikkei, упали на 1,6% до 36 150 иен, тогда как чувствительные к курсу иены акции экспортеров также подешевели. Бумаги Kyocera снизились на 3,3% до 11 000 иен, а акции Tokyo Electron упали на 5,7% до 4790.

К закрытию торгов на TSE в 06.00 по Гринвичу пара доллар/иена торговалась по 100,02.

Сентябрьские фьючерсы на Nikkei 225 по итогам торгов в Осаке упали на 150 пунктов, или 1,0%, до 14650 пунктов.

Читать дальше

Японские акции показали самый значительный рост более чем за 2 года

Японские акции в понедельник показали наилучший результат более чем за два года. Резкое укрепление доллара спровоцировало массовые покупки акций. Наибольшей популярностью пользовались бумаги финансовых компаний, таких как Mitsubishi UFJ Financial Group, и экспортеров, в частности, Toyota Motor.

Nikkei Stock Average подскочил на 636,67 пункта, или 4,9%, до 13514,20 пункта, прервав трехдневную полосу потерь и восстановив часть позиций, утраченных в ходе крайне волатильной прошлой недели. Результат понедельника представляет собой наиболее значительный однодневный рост в процентном выражении с 16 марта 2011 года, когда рынок испытывал потрясения после цунами и аварии на АЭС "Фукусима".

Индекс Topix 1-й секции Токийской фондовой биржи повысился на 55,02 пункта, или 5,2%, до 1111,97 пункта, причем все 33 субиндекса завершили сессию на позитивной территории.

Объемы торгов, однако, оказались не столь высокими - 3,25 млрд акций стоимостью 2,576 трлн иен. Это самый незначительный результат с 7 мая.

Торги фьючерсами на Nikkei 225, которые завершаются несколько минут спустя после закрытия рынка наличных сделок, характеризовались еще более ярко выраженной бычьей динамикой. Контракты за июньский квартал, срок которых истекает в эту пятницу вместе с месячными опционами на Nikkei, прибавили 7,4% до 13620 пунктов на бирже в Осаке.

Котировки акций подскочили на открытии на фоне данных по рынку труда в США, продемонстрировавших рост числа новых рабочих мест, хотя и не настолько быстрыми темпами, чтобы обострить опасения в отношении скорого сворачивания политики количественного смягчения ФРС.

В результате доллар поднялся существенно выше отметки 98 иен по сравнению со значениями ниже 96 иен в пятницу. На момент закрытия Токийской биржи в 06.00 по Гринвичу доллар торговался по 98,28 иены.

"Данные по занятости в США были основным источником обеспокоенности в последние несколько дней. Теперь, когда они опубликованы и опасения по поводу прекращения мягкой денежной политики утихли, рынок возобновляет восходящую динамику", - отмечает главный управляющий в SMBC Nikko Securities Хироити Ниси.

На прошедшей неделе японские акции демонстрировали крайне резкие колебания, в результате чего месячная волатильность рынка превысила 40%, тогда как в США и Европе этот показатель составляет намного меньше 20%.

"Новости, способствовавшие волатильности на прошлой неделе, в том числе о возвращении фонда Джорджа Сороса в Японию и намерении Правительственного пенсионного инвестиционного фонда увеличить инвестиции в японские акции, сейчас кажутся второстепенными", - комментирует Кенити Хирано, консультант по рынку в Tachibana Securities. "Теперь игроки ждут, что Банк Японии объявит о каких-либо изменениях в текущей политике" по итогам двухдневного заседания во вторник, добавляет он.

Помимо возможных решений Банка Японии, как указывают трейдеры, на приток новых средств могут повлиять и многие другие факторы, в том числе заседание ФРС на этой неделе и истечение сроков действия деривативов.

Тяжеловесы рынка возглавили рост в понедельник. Акции SoftBank подорожали на 9,5% до 5520 иен, Fast Retailing - на 3,1% до 32 350 иен, а KDDI - на 6,6% до 4495 иен.

Акции SoftBank, в частности, получили поддержку после сообщения Reuters о том, что компания активизировала переговоры с Deutsche Telekom о потенциальном приобретении T-Mobile U.S.A, четвертого по величине оператора мобильной связи США, в случае если попытки SoftBank купить Sprint Nextel не увенчаются успехом.

Бумаги финансового сектора продемонстрировали одни из самых сильных результатов. Котировки Mitsubishi UFJ Financial Group поднялись на 5,8% до 603 иен, Daiwa Securities Group - на 6,6% до 854 иен. Акции Aiful Corp., банка, специализирующегося на потребительских кредитах, прибавили 10% до 1011 иен.

Что касается экспортеров, особенно укрепились акции автопроизводителей: котировки Toyota Motor выросли на 8,6% до 5950 иен. Бумаги Fuji Heavy Industries подскочили на 13% до 2291 иены.

Акции, чувствительные к росту мировой экономики, также пользовались вниманием инвесторов. Бумаги JFE Holdings лидировали в сталелитейном секторе, набрав 8,1% до 2064 иен, а акции Hitachi подорожали на 6% до 670 иен.

Читать дальше

Инвесторы Suntory не могут рассчитывать на восстановление в Японии

План Suntory по получению листинга для своего подразделения продуктов питания и прохладительных напитков, возможно, является своевременным, учитывая сильный рост японского рынка акций - несмотря на волатильность в течение последней недели, японские акции еще торгуются примерно на 30% выше, чем в начале года.

Хотя продажа акций может выиграть от ожиданий, связанных с восстановлением экономики в Японии, намерение Suntory использовать выручку от размещения для стимулирования роста за рубежом демонстрирует ограниченных характер такого восстановления.

Размещение может привлечь около 4,7 млрд долл, что примерно в 1,2 раза выше продаж за 2012 год. Это выше, чем показатели конкурентов Asahi и Kirin, акции которых торгуются с мультипликатором 0,76 к продажам. Однако эти две компании имеют внутренний пивной бизнес, в котором трудно ожидать роста.

Suntory, тем не менее, таргетирует ежегодный рост продаж на 9,2% в подразделении продуктов питания и напитков за период до 2020 года, отчасти за счет использования средств, привлеченных от IPO, для расширения зарубежного бизнеса.

Ориентацию на зарубежные рынки легко объяснить. В прошлом году продажи напитков и продуктов Suntory в Японии выросли на 3%, тогда как международные продажи - на 35%. Японский рынок товаров повседневного спроса насыщен за счет конкуренции, тогда как сокращение численности населения страны также мешает росту продаж.

Восстановление японской экономики не сильно изменит эту картину. Денежно-кредитное смягчение и рост рынка акций могут помочь некоторым инвесторам почувствовать себя увереннее, но это не обязательно увеличит покупки недорогих предметов повседневного спроса, например, баночного кофе Suntory. На зарубежных рынках одна из проблем Suntory заключается в том, что ее японские конкуренты также рассматривают их для своей экспансии. Asahi и Kirin говорят о планах расширения в Юго-Восточной Азии. В 2012 году японские компании потратили 9,54 млрд долл на зарубежные сделки в сегменте продуктов питания и напитков, согласно данным Dealogic. Suntory потратила 4 млрд долл на покупку европейского производителя прохладительных напитков Orangina Schweppes Group в 2009 году и новозеландской Frucor Group в 2008 году. В прошлом году она приобрела 51% во вьетнамском подразделении PepsiCo, не раскрыв сумму сделки.

Однако вследствие слабости японской валюты оплата зарубежного роста становится более затратной. Падение японской валюты помогает ведущим экспортерам, однако увеличивает стоимость зарубежных приобретений в иенах.

Suntory планирует получить листинг для подразделения продуктов питания и напитков в июле. Улучшение настроений среди японских инвесторов может привести к тому, что акции компании получат неплохую оценку. Недавно начавшееся восстановление экономики Японии, тем не менее, мало чем может поддержать основной бизнес компании.

Читать дальше

Экспорт японских автомобилей в Китай в апреле достиг максимума 15 912 единиц с августа

Через девять месяцев после того, как спор о группе необитаемых островов вылился в антияпонские демонстрации в Китае, дипломатические связи остаются натянутыми, однако торговля между двумя странами восстанавливается, и китайские потребители смягчили свое отношение к японским автомобилям, которые стали мишенью народного гнева в прошлом году.

Данные, опубликованные в среду, показали, что Япония поставила около 16 000 автомобилей в Китай в апреле, более чем в три с половиной раза выше по сравнению с минимумом в октябре. Затянувшийся спор по поводу островов Сенкаку/Дяоюйдао в Восточно-Китайском море обострился в августе и сентябре, и тогда группы китайцев устроили демонстрации, завершившиеся погромом японских компаний и атаками на японские автомобили, причем по крайней мере в одном случае ущерб получил и водитель, на фоне призывов к бойкоту японских товаров.

Через три месяца экспорт японских автомобилей в Китай рухнул на 80% и в октябре достиг минимума 4417 автомобилей. Но, похоже, динамика развернулась: экспорт за апрель в количестве 15 912 автомобилей стал максимумом с августа, хотя продажи все еще примерно на 14% ниже прошлогодних уровней.

"Политическое напряжение между Японией и Китаем значительно отразилось на экспорте транспортного оборудования /автомобилей и запчастей/ из Японии в Китай", - написал в заметке в среду экономист Кити Мурасима из Citigroup, однако апрельские данные, "похоже, указывают на существенное ослабление негативных последствий".

Китай и Япония так и не приблизились к урегулированию претензий в отношении островов, особенно после того, как японский премьер-министр Синдзо Абэ в декабре привел к власти более националистическое правительство, а новое руководство Китая под предводительством Си Цзиньпина желает продемонстрировать силу.

Вероятность конфликта остается высокой, и обе стороны жалуются на продолжающееся вмешательство, однако призывы Китая бойкотировать японские товары, по всей видимости, сошли на нет в отсутствие прямой конфронтации. При этом территориальный спор никогда серьезно не влиял на покупки китайских товаров в Японии.

"По большому счету, я не заметил какого-либо улучшения отношений", - заметил Ши Иньхун, профессор международных отношений в Китайском народном университете. По словам Ши, улучшение торговли произошло без какого-либо содействия со стороны китайских лидеров, однако "эксперты и чиновники по-прежнему считают, что торговля выгодна для обеих сторон, и не следует вводить экономический бойкот".

На автотранспортные средства приходятся лишь 4,4% японского экспорта в Китай, однако, будучи заметными, эти продукты в первую очередь попали под удар на фоне обострения отношений, поэтому восстановление их экспорта в некотором смысле символично.

Доля японских брендов на китайском автомобильном рынке в октябре упала до 7,61% с 20% в июне, однако в апреле восстановилась до 16%. Частично этому способствовали активные меры, призванные удовлетворить вкусы китайских потребителей и предложить лучшие гарантии. Nissan Motor Co.'s (NSANY, 7201.TO), к примеру, пообещала бесплатно отремонтировать каждый автомобиль, поврежденный во время антияпонских демонстраций.

Один из новых покупателей, 33-летний менеджер проектов в шанхайской IT-компании Янь Кэ, в конце апреля приобрел Qashqai, который в Китае продается Nissan, а выпускается СП между японской компанией и ее китайским партнером.

"Я хотел купить этот автомобиль год назад и откладывал на него деньги, - сказал Янь. - Мне совершенно все равно, что происходит между Китаем и Японией".

Проигравшей от восстановления торговли является Южная Корея, для которой этот спор был возможностью увеличить собственный экспорт в Китай. Продажи Hyundai Motor Co. (HYMLY, 005380.SE) и Kia Motors Corp. (000270.SE) взлетели более чем на 60% с июля по январь. Теперь, когда японские автопроизводители восстановили часть позиций с пика напряженности, Корея потеряла прежнее положение: продажи Hyundai в Китае упали на 21% в апреле с января, а продажи Kia снизились на 16%, хотя показатели обеих компаний остались намного выше прошлогодних уровней.

Несомненно, основной фактор, угрожающий торговым отношениям, - это замедление экономики Китая, которое ограничило общий экспорт в Китай во второй половине прошлого года. По мере обострения территориальных споров экспорт снижался в среднем на 14% ежемесячно с июля по ноябрь по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года.

"Конфликт в отношении Сенкаку ухудшил и без того негативный тренд", - прокомментировал экономист HSBC Japan Идзуми Дювалье.

Общий экспорт в целом восстанавливается не так быстро, как экспорт автомобилей, и тренд омрачается последствиями Китайского нового года, который обычно искажает данные по потреблению и торговле в первые месяцы года. Тем не менее общий экспорт Японии в Китай превзошел прошлогодний уровень, хоть и немного, как показали данные за апрель.

По словам Дювалье, затянувшийся застой в данный момент "имеет меньшее отношение к последствиям территориальных споров и большее - к общему замедлению китайской экономики".

Как отмечают экономисты, восстановление говорит о том, что бизнес берет верх над политикой в Китае и Японии, которые обе стараются стимулировать рост.

"С фундаментальной точки зрения китайская и японская экономики все еще взаимно дополняют друг друга, - указал Чживэй Чжан, старший экономист по Китаю в японской брокерской фирме Nomura. - Китай не может отказаться от высококачественных японских товаров, а международные компании - от огромного китайского рынка".

Туристические связи восстанавливаются более медленными темпами. Количество китайских туристов в Японию достигло рекорда 190 000 человек в августе 2012 года, однако к ноябрю их число упало ниже 52 000 человек. К апрелю волна туристов вновь выросла до 100 000 человек, но тем не менее их количество было на треть меньше по сравнению с прошлым годом.

Восстановление активности можно некоторым образом связать с ослаблением иены, которое довольно сильно снизило стоимость отдыха в Японии. Что касается японцев, обменный курс, а также опасения насчет враждебности, которая их ждет в Китае, могут объяснить падение количества японских туристов в Китае в последние месяцы. Число японских туристов в Китае в апреле снизилось на 26% до 228 000 человек с аналогичного периода прошлого года.

В Китае все экономические последствия территориальных споров могут проявиться не сразу. Япония вкладывает примерно 7% всех ПИИ в Китай, однако согласно опросу, проведенному в январе и опубликованному в марте Японской внешнеторговой организацией, 70% японских компаний считают, что коммерческие риски в Китае выросли.

Японские компании уже рассматривали возможность переместить некоторые операции из-за роста заработных плат в Китае. По данным опроса Jetro, число фирм, изучающих вариант сокращения операций или полного выхода с китайского рынка, более чем утроилось по сравнению с двумя годами ранее до 7,5%. Раджив Бисвас, старший экономист по Азии в IHS, указал, что конфликт по поводу островов может ускорить этот тренд.

"Японские компании будут перемещать цепочки поставок из Китая, поскольку они хотят ослабить уязвимость", - пояснил он.

"Компании сохранят нынешние объекты в Китае, однако, принимая решение о возможности расширения завода или постройки новой фабрики в другом месте, они будут склоняться в сторону других конкурентоспособных стран - Таиланда, Индии, Индонезии, Вьетнама и, возможно, Тайваня", - добавил он.

Читать дальше

Токийский рынок акций достиг нового многолетнего максимума

Рынок акций в Токио вырос в понедельник, обновив многолетний максимум, на фоне того что доллар возобновил свой недавний рост, что оказало поддержку акциям Honda Motor и других экспортеров. Акции сталепроизводителей и торговых компаний, таких как JFE Holdings и Mitsubishi Corp., оказались в выигрыше от повышения рейтинга секторов.

Nikkei Stock Average прибавил 222,69 пункта, или 1,5%, до 15360,81 пункта после роста в пятницу на 0,7%. Индекс закрылся на самой высокой отметке с 27 декабря 2007 года - максимальном значении почти за пять с половиной лет. Индекс Topix, включающий все акции первой секции Токийской фондовой биржи, подрос на 16,27 пункта, или 1,3%, до 1269,51 пункта. Из 33 субиндексов 26 завершили торги на положительной территории.

Объемы торгов были значительными и составили свыше 4,87 млрд акций стоимостью 3,56 трлн иен, что соответствует тренду последнего времени. Акции росли с открытия, следуя укреплению доллара США выше отметки в 103 иены на торгах в Нью-Йорке в пятницу на фоне индекса потребительских настроений лучше ожиданий, который поддержал мнение о том, что экономика США чувствует себя лучше, чем опасались ранее некоторые наблюдатели.

По состоянию на конец торгов на Токийской фондовой бирже доллар США торговался на отметке 102,64 иены. "Более сильные признаки восстановления экономики США не только дают надежду японским экспортерам, но и укрепляют уверенность в том, что агрессивная программа Банка Японии по смягчению кредитно-денежной политики, аналогичная мерам, принятым США, является верным путем по выводу экономики из депрессии", - сказал Кенити Хирано, аналитик рынков из Tachibana Securities.

"Однако крупные инвесторы, работающие только с длинными позициями, пока в основном отсутствуют на рынке, что дает надежду на то, что для продолжения настоящего роста еще остается существенный запас", - добавил он.

Среди акций компаний-тяжеловесов бумаги SoftBank возобновили подъем после двухдневной фиксации прибыли, прибавив 4,6% до 6080 иен, 13-летнего максимума. Среди бумаг экспортеров лидировали акции Honda, поднявшиеся на 2,3% до 4275 иен. Акции Tokyo Electron и Advantest подорожали на 3,8% до 5780 иен и на 4,2% до 1784 иен соответственно.

Что касается отдельных секторов, в число лидеров ралли попал сектор электроэнергетики, благодаря росту оптимизма инвесторов по отношению к энергетическому сектору, поскольку премьер-министр Синдзо Абэ считается более лояльно настроенным к атомной энергетике, чем предыдущая администрация.

Бумаги Kansai Electric Power прибавили 7,5% до 1477 иен, акции Tokyo Electric Power взлетели на 16% до 726 иен. Акции Tepco только за май подорожали на 69%. Акции сталепроизводителей резко подорожали после повышения рейтинга сектора компанией Mizuho Securities до "выше рынка" с "ниже рынка", со ссылкой на вероятность пересмотра экономического прогноза по Китаю в сторону повышения, а также на ослабление иены, укрепление корейской воны и усиление конкурентоспособности сектора. Акции JFE Holdings прибавили 7,0% до 2324 иен, а бумаги Nippon Steel & Sumitomo Metal Corp. подросли на 4,1% до 277 иен.

Mizuho также повысила рейтинг торговых компаний до "нейтрального" с "ниже рынка", указывая на их низкую оценку. Акции Sumitomo Corp. прибавили 4,3% до 1407 иен.

Бумаги транспортной компании Nippon Yusen выросли на 11% до 295 иен. Акции Kobe Steel закрылись ростом на 11% до 148 иен, после того как компания сообщила в пятницу, что намерена продать 15,1 млн находящихся в ее собственности акций Nabtesco, а также 4,01 млн акций, принадлежащих ей через фонд по управлению пенсионными накоплениями, для увеличения эффективности капитала. Бумаги Nabtesco слегка повысились - на 0,1% до 2400 иен, после того как подверглись распродаже в начале торгов.

Акции Sharp завершили торги на уровне лимита роста 552 иены, подскочив на 17%, после того как Goldman Sachs объявил о планах инвестировать около 300 млрд иен в японские проекты по производству энергии из возобновляемых источников в течение следующих пяти лет, что привело к спекуляциям о том, что Sharp в результате окажется в выигрыше благодаря росту продаж панелей солнечных батарей. Июньский фьючерс на Nikkei 225 закрылся с повышением на 200 пунктов, или 1,3%, до 15390 пунктов на фондовой бирже в Осаке.

Читать дальше

Борьба с дефляцией в Японии заставляет инвесторов оптимистичнее смотреть на японские акции

После двадцати лет экономической слабости и разрушенных надежд японский рынок акций вызывает энтузиазм у инвесторов в Азию, которые думают, что недавнее ралли может быть только началом.

Катализатором изменений в настроениях стала решимость нового премьер-министра Синдзо Абэ покончить с дефляцией, терзающей страну с 1990 года, когда на рынке лопнул пузырь активов.

Тем не менее, память о ранее не оправдывавшихся надеждах на оживление экономики и устойчивый рост рынка удерживают некоторых инвесторов от чрезмерного оптимизма.

Надер Найеми, управляющий фондом стоимостью 100 млн долл в австралийской AMP Capital, считает нужным подождать, пока картина по инфляции не прояснится, прежде чем менять свой рейтинг по Японии с "выше рынка" до "агрессивно выше рынка". Он прогнозирует, что японские акции, долгое время находившиеся под давлением, в этом году могут вырасти на 30%, и будет тщательно изучать макроданные в течение следующих нескольких месяцев, чтобы убедиться, что новая экономическая тенденция действительно сложилась.

"После многочисленных ложных сигналов, Япония наконец начинает выглядеть скорее как долгосрочная инвестиция, чем как краткосрочная торговая возможность, - отметил Найеми. - Осталось устранить еще несколько препятствий, прежде чем мы начнем двигаться вперед более агрессивно".

Новые сигналы появятся, когда Банк Японии проведет свое заседание в понедельник-вторник. Ожидается, что он установит 2%-ный целевой показатель инфляции - что выше, чем текущий 1%-ный краткосрочный показатель, - и продолжит смягчение денежно-кредитной политики.

В ожидании этих решений иена резко ослабела, потеряв около 12% своей стоимости к доллару за последние 2 месяца, что должно оказать поддержку результатам многих компаний в ориентированной на экспорт японской экономике. Возвращение страны к умеренной инфляции может сигнализировать об улучшении и более здоровом росте. Дефляция сковывает экономику, так как покупатели откладывают решения о расходах, ожидая дальнейшего падения цен.

"Мы определенно смотрим на Японию позитивнее, чем раньше", - указала Грейс Тэм, гонконгский стратег J.P. Morgan Asset Management, управляющей активами в Азии на 79 млрд долл. "Однако мы пока не чрезвычайно позитивны. Прекращение дефляции было бы прекрасно для некоторых рынков, но давайте посмотрим, как будет работать план Абэ", - добавила она.

До того, как в декабре было сформировано новое правительство, азиатский фонд J.P. Morgan Asset Management повысил вес японских акций с "ниже рынка" до "нейтрального". Теперь он ждет дальнейших свидетельств того, что долгосрочный дефляционный цикл действительно закончился, прежде чем принимать дальнейшие решения.

Ключевой фондовый индекс Nikkei Stock Average вырос примерно на 20% за последние 2 месяца и на 10% с момента формирования правительства Абэ в середине декабря.

В пятницу Nikkei подскочил на 2,9% до 10913,30 пункта, самого высокого уровня закрытия с апреля 2011 года, после того как иена резко ослабела накануне.

Однако японскому рынку акций остается еще многое наверстать. За последние 20 лет Nikkei упал почти на 40%, в то время как MSCI World Index вырос на 137%, что сделало оценки японских акций очень привлекательными по некоторым меркам.

Более широкий индекс акций Topix в конце прошлого года, например, торговался примерно на уровне балансовой стоимости /входящих в него компаний/. Это означает, что эти компании могли бы быть приобретены примерно по той же стоимости, что их активы. Американский Standard & Poor's 500 в начале года торговался более чем в 2 раза выше балансовой стоимости.

Инвесторов также воодушевили принятые в последние месяцы решения центробанка о стимулировании японской экономики за счет расширения программы выкупа активов. Выкуп активов увеличивает предложение иены в экономике и, как правило, ведет к обесценению национальной валюты. Кроме того, в этом году будет назначен новый глава центробанка, который, как надеются многие инвесторы, окажется менее консервативным, чем предыдущий.

Если стратегия премьер-министра по борьбе с дефляцией докажет свою успешность, на рынок могут вернуться массы сомневающихся, которые пока воздерживаются от активных действий.

Глава подразделения зарубежных акций в Tyndall Investment Management Кен Остергаард признает, что являлся одним из таких скептиков.

"Мы постоянно оценивали Японию 'ниже рынка", - указал он. Но хотя японские акции могут демонстрировать волатильность, пока правительство будет осуществлять свою экономическую программу, они могут легко выйти на первый план и показать опережающий рост в этом году после 20 лет отставания, добавил он.

Читать дальше

В поиске ключей к национальному благосостоянию

Во многих из наиболее успешных экономических реформ в истории умные страны извлекли уроки из успехов политики других, адаптируя их к местным условиям. В долгой истории экономического развития Великобритания в восемнадцатом веке извлекла уроки из опыта Голландии; Пруссия начала девятнадцатого века извлекла уроки из опыта Англии и Франции; Япония эпохи Мэйдзи в середине девятнадцатого века извлекла уроки из опыта Германии; после второй мировой войны Европа извлекла уроки из опыта Соединенных Штатов; а Китай Дэн Сяопина извлек уроки из опыта Японии.

В рамках процесса институционального заимствования и творческой адаптации успешные экономические институты и передовые технологии распространяются по всему миру и, тем самым, способствуют росту мировой экономики. Сегодня тоже есть большие возможности для «политики арбитража» такого рода, если больше стран сможет уделить больше времени, чтобы извлечь уроки из успехов других стран.

Например, в то время как многие страны сталкиваются с кризисом в сфере занятости, в одной части капиталистического мира все в порядке: в северной Европе, включая Германию, Нидерланды и Скандинавию. Уровень безработицы в Германии летом этого года составил около 5,5%, а уровень безработицы среди молодежи составил около 8% ‑ очень низкий уровень по сравнению со многими другими экономиками с высокими доходами.

Как северные европейцы делают это? Все они применяют активную политику на рынке труда, в том числе гибкий график, систему обучения от школы к работе (особенно в Германии), а также обширную профессиональную подготовку и согласование.

Подобным образом, в эпоху хронического бюджетного кризиса Германия, Швеция и Швейцария поддерживают почти сбалансированные бюджеты. Все три страны опираются на бюджетные правила, которые призывают к циклически скорректированному бюджетному балансу. И все три принимают основные меры предосторожности, чтобы держать свои официальные расходы под контролем: пенсионный возраст не менее 65 лет. Это сохраняет затраты на значительно более низком уровне, чем во Франции и Греции, например, где возраст выхода на пенсию составляет 60 лет или ниже и где, как результат, стремительно растут пенсионные расходы.

В эпоху роста расходов на здравоохранение большинство стран с высоким доходом ‑ Канада, западные экономики Европейского Союза и Япония – смогли сохранить свои общие расходы на здравоохранение ниже 12% ВВП, с отличными результатами работы здравоохранения, в то время как США тратят почти 18% ВВП, но при этом имеют явно посредственные результаты работы здравоохранения. И Америка обладает единственной коммерческой системой здравоохранения из всего перечня. В новом докладе Института медицины США говорится о том, что коммерческая система Америки растрачивает около 750 млрд долларов США или 5% ВВП на расточительство, мошенничество, дублирование и бюрократию.

В век растущих цен на нефть некоторые страны добились реальных результатов в области энергоэффективности. Страны ОЭСР в среднем используют 160 кг нефтяного эквивалента энергии на каждые 1000 долларов США ВВП (измеренного по паритету покупательной способности). Но в энергоэффективной Швейцарии использование энергии составляет всего 100 кг на 1000 долларов США ВВП, а в Дании всего лишь 110 кг, по сравнению с 190 кг в США.

В эпоху изменения климата ряд стран демонстрирует, как перейти к низко-углеродной экономике. В среднем богатые страны выделяют 2,3 кг CO2 на каждую единицу энергии нефтяного эквивалента. Но Франция выделяет только 1,4 кг благодаря своим огромным успехам в использовании безопасной, недорогой ядерной энергии.

Швеция с ее гидроэнергетикой ‑ еще ниже ‑ 0,9 кг. И, в то время как Германия отказывается от собственного производства ядерной энергии по политическим причинам, могу поспорить, что она будет, тем не менее, продолжать импортировать электроэнергию с атомных станций Франции.

В эпоху интенсивной технологической конкуренции страны, которые объединяют финансирование государственных и частных научных исследований и разработок (НИОКР), опережают другие страны. США продолжают выделяться с огромными последними достижениями в исследованиях Марса и геномики, хотя это теперь находится под угрозой вследствие бюджетных сокращений. Между тем, Швеция и Южная Корея в настоящее время имеют экономическое превосходство на основе расходов на НИОКР в объеме около 3,5% ВВП, в то время как расходы на НИОКР Израиля составляют впечатляющие 4,7% ВВП.

В эпоху растущего неравенства, по крайней мере, некоторые страны сузили свои разрывы в уровне доходов и благосостояния. Бразилия является последним законодателем, значительно расширяя общественное образование и систематически атакуя оставшиеся очаги нищеты с помощью целевых программ перемещения. В результате, неравенство доходов в Бразилии снижается.

И в эпоху повсеместного беспокойства Бутан задает глубокие вопросы о смысле и характере самого счастья. В поисках более сбалансированного общества, которое сочетает в себе экономическое процветание, социальную сплоченность и устойчивость окружающей среды, Бутан скорее проповедует валовое национальное счастье, а не валовой национальный продукт. Многие другие страны ‑ в том числе Великобритания ‑ теперь следуют примеру Бутана в опросе своих граждан об удовлетворенности жизнью.

Страны, которые находятся выше всего на лестнице удовлетворенности жизнью – это Дания, Финляндия и Норвегия. Тем не менее, есть надежда и для тех, кто расположен на более низких широтах. Тропическая Коста-Рика также занимает лидирующие позиции в лиге счастья. Мы можем сказать, что все счастливые страны отличает равенство, солидарность, демократическая подотчетность, экологическая устойчивость и сильные государственные институты.

Вот одна модель экономики: немецкая политика на рынке труда, шведские пенсии, французская низкоуглеродистая энергия, канадское здравоохранение, швейцарская эффективность использования энергии, американское научное любопытство, бразильские программы борьбы с нищетой и тропическое счастье Коста-Рики.

Конечно, в реальном мире большинство стран не достигнут такого блаженства в ближайшее время. Но, открыв глаза на политику успехов за рубежом, мы, несомненно, ускорим путь к национальному улучшению в странах во всем мире.

Project Syndicate

Читать дальше

Революция цепочки глобального финансового снабжения

В марте 2011 года бедственное землетрясение, цунами и ядерная катастрофа нанесли удар по Японии, что привело к остановке производства основных компонентов, от которых зависят многие глобальные системы поставок. Внезапный срыв графиков поставок этих жизненно важных для производственного процесса материалов вынудил переоценить функционирование этих логистических цепочек. Однако это привело не только к ослаблению производственного сектора. Финансовая сфера недавно также пострадала от обвала своей собственной почти «логистической цепочки».

Банкротство Lehman Brothers в 2008 году не только «перевернуло вверх дном» финансовые системы, но также привело практически к замораживанию всей глобальной торговли, в связи с тем что банки, обслуживавшие крупные и средние предприятия, отказались оказывать финансовую поддержку друг другу из страха банкротства контрагента. Простая банковская система прошлого, основанная на розничных депозитных продуктах, ‑ система, деятельность которой была направлена на финансирование кредитных потребностей заемщиков, превратилась в сложную ‑ и глобальную ‑ цепочку снабжения, подверженную рискам дестабилизации в форме «эффекта домино», сравнимым с теми, которые имели место в Японии весной прошлого года.

Цепочки финансового снабжения и логистические цепочки обеспечения производства имеют три основные характеристики: архитектуру, механизм обратной связи и процессы. Устойчивость и эффективность этих цепочек зависит от взаимодействия указанных компонентов.

В современной финансовой архитектуре, как и в цепочках снабжения в других сферах, взаимозависимые сети сосредоточены в мощных центрах деятельности. Например, всего два финансовых центра ‑ Лондон и Нью-Йорк ‑ занимают доминирующее положение в области международных финансов, и 22 «игрока» осуществляют 90% всех торговых операций иностранной валютой. Такая концентрация является достаточно рациональной, но, в то же время, она способствует возникновению большего системного риска, т.к. в случае краха ведущих центров может произойти крах всей системы.

Механизмы открытой обратной связи обеспечивают цепочки снабжения возможностью реагировать на изменения окружающей обстановки. Однако, в случае с финансовыми цепочками, механизмы обратной связи могут усилить шок до такой степени, что обанкротится вся система. Крах банка Lehman Brothers послужил толчком к такому «взрыву», и финансовые системы были спасены только за счет помощи правительств.

И, наконец, процессы в цепочках снабжения и обратная связь между ними делают систему больше или меньше, чем сумма их частей. Принимая во внимание, что сложная сеть образуется путем слияния большого количества подсетей, неэффективность или слабости одной из них могут оказать влияние на жизнеспособность системы в целом.

Как и логистические цепочки обеспечения производства в период начала разрушений в Японии, цепочки финансового снабжения столкнулись со значительным давлением необходимости перестройки и адаптации в связи со смещением глобального экономического баланса в сторону развивающихся рынков. Как только это произойдет, миллионы потребителей станут средним классом в этих странах, что приведет к развитию новых социальных сетей, и изменение экономического климата станет стимулирующим фактором для глобальной торговли.

В дополнение к этому, основные регулятивные реформы введут новые и более высокие расходы для финансового сектора. Банки и другие институты также будут вынуждены диверсифицировать свои финансовые продукты, что поможет реальному сектору экономики управлять наиболее сложными рисками и позволит привлечь инвестиции в такие сферы, как экологические «зеленые» технологии и инфраструктура развивающихся стран.

Кроме того, глобальная финансовая стабильность в настоящее время зависит от более тесного сотрудничества на международном уровне, с ужесточением правил на национальном уровне. Понятно, что развивающиеся рынки ищут альтернативные модели роста ‑ экологичные и обеспечивающие устойчивое развитие. Деятельность их финансовых секторов будет значительно отличаться от существующей модели, управляемой потреблением.

В мире, где потребление и финансы должны расти медленнее для соответствия существующим ограничениям в области глобальных ресурсов и окружающей среды, какую роль могут сыграть финансы в сфере сокращения дополнительного потребления, финансируемого за счет неустойчивого предложения заемных средств? А также, принимая во внимание, что финансовые институты должны будут осуществлять мониторинг и управление рисками значительно отличающимся способом, как для себя, так и для клиентов, какова роль распределения в мире, где потребление, сбережение и инвестиции будут ускоряться с колебаниями?

Финансовое «производство» в настоящее время представляет собой процесс «сверху-вниз». Инструменты созданы таким образом, чтобы их продажа обеспечивала большую прибыль финансистам, а не конечным потребителям. В то же время, увеличение количества интерактивных социальных сетей перевернули финансовые новинки «с ног на голову». Миллионы клиентов банков, использующие мобильные телефоны, могут немедленно сообщить свои комментарии относительно того, какие из предлагаемых продуктов и услуг им нравятся, а какие нет. В будущем системы управления клиент-сервис и системы управления транзакциями будут получать комментарии от клиентов более часто, что позволит создавать продукт в интерактивном режиме.

Текущая стратегия в финансовой сфере создает значительную конкуренцию, повышая долю рынка за счет расходов конкурента, часто подрывая доверие клиентов ради получения краткосрочных доходов. До сих пор финансовый сектор доказывал в прошлые эпохи, что он может работать на благо общества, оказывая заслуживающие доверия и рациональные услуги. Победа цепочек финансового снабжения в будущем сможет вселить уверенность, что они безопасны, стабильны и оказывают эффективные услуги для большинства клиентов.

В прошлом веке инновации были сосредоточены на процессах, продуктах и услугах. В настоящее время финансовому сектору необходимы инновации более высокого уровня, с использованием подходов бизнес-моделей, стратегии и управления, которые восстановят веру в финансы. Точно так же, как Стив Джобс из компании Apple преобразовал компьютерную индустрию за счет престижных товаров и высоконадежных, удобных для пользователя и «свежих» услуг, финансовые институты должны будут представить новые цепочки приращения стоимости, которые обеспечат уверенность за счет приспосабливания к растущим потребностям новых рынков.

Принимая во внимание такие глубокие изменения, финансовые лидеры должны задуматься над тем, как управлять новой цепочкой финансового снабжения – революционной новинкой для нашего все еще нового столетия.

Эндрю Шэн – президент Всемирно института Fung в Гонконге и главный консультант китайской Комиссии банковского регулирования, в прошлом председатель Комиссии по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга.

Источник
Перевод с английского – Татьяна Грибова

Читать дальше

Министр финансов Германии и глава Еврогруппы усилили давление в сторону сокращения бюджетных дефицитов

Два ключевых представителя европейских властей во вторник усилили давление на страны, обремененные большими долгами, призывая их принять дальнейшие меры для преодоления долгового кризиса. Это произошло за несколько дней до празднования десятой годовщины ведения в оборот евро.

В интервью немецкой радиостанции министр финансов Германии Вольфганг Шойбле и Жан-Клод Юнкер, председатель Еврогруппы, настаивали на том, что текущие неприятности не ставят евро под угрозу. Тем не менее, по их словам, если страны не предпримут необходимые решительные меры, то проблемы могут распространиться.

"Странам следует решить проблемы, являющиеся причинами кризиса, и других вариантов не существует", - сказал Шойбле в интервью Rbb Inforadio. "Мы можем помочь тем, что предоставим необходимое время благодаря механизмам помощи, к которым мы прибегаем, но другого пути разрешения долгового кризиса нет".

Еврозона в течение ряда месяцев старалась предпринять убедительные меры и успокоить финансовые рынки. В ходе саммита, проходившего ранее в этом месяце, лидеры ЕС, за исключением Великобритании, достигли соглашения усилить надзор за налогово-бюджетной сферой, ввести почти автоматические санкции в случае несоблюдения бюджетных правил, а так же внести поправки о сбалансированном бюджете в национальные конституции.

Юнкер призвал страны еврозоны подтвердить слова делом.

"Недостаточно договориться о новых правилах, так же как недостаточно согласовать новые договоры, - сказал Юнкер. - Этого недостаточно, чтобы взять под контроль долговой кризис. Необходимы очень основательные планы бюджетной консолидации. В настоящее время они находятся в процессе реализации. С задержкой, я должен признать, но они реализуются".

Юнкер, который также является премьер-министром Люксембурга, сказал, что недавние соглашения об ужесточении бюджетных правил в Европе, которые предусматривают автоматические санкции при их невыполнении, "будут иметь сдерживающий эффект".

Необходимость существования объединенной Европы стала более очевидна после неожиданного соглашения по валюте между Китаем и Японией, считает Шойбле.

"Япония и Китай в дни рождественских праздников удивили нас новостями о валютном соглашении", - сказал Шойбле в интервью Rbb Inforadio.

"Эти обстоятельства доказывают нам полезность существования объединенной Европы. Это самая сильная экономическая зона в мире. У нас есть хорошие шансы соблюсти свои интересы и возможность реализовать все задуманное", - добавил он.

Данные комментарии последовали за объявлением о китайско-японском соглашении, которое усилит роль юаня в торговле и инвестициях обеих стран.

Dow Jones Newswires

Читать дальше

Китайско-японское соглашение, как ожидается, усилит роль юаня в международной торговле

Широкомасштабное валютное соглашение между Китаем и Японией, как ожидается, усилит роль китайского юаня в международной торговле, однако Пекину по-прежнему необходимо внести существенные изменения в управление экономикой, прежде чем юань станет ключевой валютой, такой как доллар США или евро.

Экономические проблемы в Европе и США подорвали доверие рынка к доллару и евро, однако у инвесторов, которые ищут убежища для хранения своих сбережений, мало других вариантов. Китай наряду с другими странами выступил против господства доллара в международной торговле и предложил другие пути управления международной валютной системой, включая предоставление более значимой роли Международному валютному фонду /МВФ/, а также усиление роли юаня.

Эти дискуссии по большей части были теоретическими. Однако в ходе визита премьер-министра Японии Ёсихико Ноды в Китай, который закончился в понедельник, Китай и Япония объявили о ряде соглашений, которые будут способствовать использованию юаня в торговых и инвестиционных операциях между второй и третьей по величине мировой экономикой. Это в некоторой степени ограничит использование доллара в Азии, наиболее быстро растущем регионе мира. В частности, две страны договорились о проведении прямых торговых операций в юанях и иенах, не конвертируя вначале свои валюты в доллары, а также о том, что Япония будет держать юань в своих валютных резервах, которые сейчас по большей части деноминированы в долларах.

Япония "похоже, косвенно признает, что в будущем в Азии будет существовать единая доминирующая валюта, и это будет не иена", - отметил Барри Айхенгрин, историк экономики в Университете Калифорнии в Беркли. "Это ускоряет появление мультивалютного мира, но это лишь одна из ста ступеней на пути", - добавил экономист Гарвардского университета Джеффри Френкель.

Представитель правительства Японии заявил, что в будущем азиатские валюты "могут стать более значимыми, чем в настоящее время". Однако Япония вовсе не обязательно приняла решение покупать китайские долговые обязательства, основываясь на мнении о том, что юань, вероятно, станет более популярной и доминантной валютой по сравнению с иеной. "Роль иены, скорее, станет более значимой для других стран, если мы углубим наши отношения с ними", - отметил он.

Этот пакт был принят в то время, когда юань испытывает понижательное давление, поскольку инвесторы и компании снизили свои ожидания относительно дальнейшего роста китайской валюты. Соглашение указывает на то, что Китай намерен ускорить свои усилия по повышению роли юаня за границей. Это особенно очевидно на фоне решения Токио о покупке государственного долга Китая объемом до 10 млрд долларов для своих резервов. Хотя это составляет лишь около 1% от валютных резервов Японии - вторых по величине после резервов Китая - объемом 1,3 трлн долларов, это символически важно как признак того, что Япония в будущем будет диверсифицировать свои резервы, уходя от доллара.

Тем не менее, подобная динамика, вероятно, получит молчаливое одобрение со стороны правительства США, которое побуждало Китай стремиться к усилению роли юаня. Это связано с тем, что члены правительства США- как и китайские реформаторы - осознают, что для того, чтобы юань играл более значимую роль, Китаю необходимо в значительной степени реорганизовать политику в отношении финансового сектора. По словам Морриса Голдштейна, экономиста Peterson Institute of International Economics в Вашингтоне, эта политика будет включать в себя резкое сокращение валютных интервенций, либерализацию процентных ставок, снижение ограничений для потоков капитала и приведение банковской системы к "более ориентированной на рынок основе", что позволит юаню торговаться свободно.

Подобная политика, вероятно, окажет повышательное давление на юань против доллара, что долгое время было политикой США. Согласно государственному телевидению Китая, представители Японии известили Вашингтон о соглашении до его объявления и вновь заявили о доверии Японии к доллару в долгосрочной перспективе. Представитель Министерства финансов США воздержался от комментариев эту тему.

Соглашения с Японией также соответствуют стремлению Большой двадцатки сделать курс юаня более гибким.

Однако эти соглашения вряд ли в скором времени окажут какое-либо значительное влияние на роль юаня в мировой экономике. Ни Китай, ни Япония не объявили о сроках выполнения этих планов. Власти обеих стран согласились создать рабочую группу для обсуждения того, как заставить эти меры работать.

До настоящего времени Китай предпринял некоторые шаги в сторону либерализации юаня. Гонконг, единственное место за пределами материкового Китая, где юань может торговаться свободно, стал наиболее быстро растущим валютным рынком в мире.

Новые соглашения с Японией включают в себя меры, нацеленные на то, чтобы компаниям было легче проводить прямую конвертацию китайской и японской валют, без необходимости промежуточной конвертации в доллары, что сейчас является обычной практикой. Это изменение должно сократить затраты компаний. Расчеты примерно по 60% всех торговых операций между Японией и Китаем в настоящее время производятся в долларах.

Этот пакет мер также включает в себя "пилотную программу", которая позволит связанному с правительством Japan Bank of International Cooperation продавать деноминированные в юанях облигации на материковом рынке. Детали относительно объема или сроков не разглашались.

Japan Bank of International Cooperation, кредитор, в обязанности которого входит помощь японским компаниям, ведущим бизнес за границей, станет первым зарубежным государственным учреждением, которое предпримет подобные шаги, так как рынок облигаций Китая, объем которого составляет более 20,1 трлн юаней /3,2 трлн долларов/ непогашенного долга, в целом был запретной зоной для зарубежных эмитентов.

До сих пор Азиатский банк развития и Международная финансовая корпорация, финансовое подразделение Всемирного банка, были единственными зарубежными эмитентами облигаций, деноминированных в юанях, в Китае. Ни один из них не связан с каким-либо иностранным правительством.

Выбор материкового Китая для выпуска облигаций, а не Гонконга, где процентные ставки по облигациям, деноминированным в юанях, ниже, "демонстрирует заинтересованность со стороны Японии в продвижении юаня", заявил Вун Кин Чиа, аналитик Royal Bank of Scotland.

В последние недели Пекин представил ряд мер, направленных на стимулирование использования юаня за границей. В частности, эти меры позволяют иностранным компаниям инвестировать накопленные за рубежом юани в материковом Китае.

Народный банк Китая, центральный банк страны, также использовал так называемые валютные своп-операции с другими центральными банками, чтобы зарубежные банки могли предоставить большее количество юаней своим клиентам. В настоящий момент Народный банк Китая проводит подобные операции с десятком зарубежных центральных банков, включая банки Тайланда, Южной Кореи и Новой Зеландии. В целом объем операций составляет 1,2 трлн юаней /187,5 млрд долларов/.

Dow Jones Newswires

Читать дальше

Что ждет мировую экономику в 2012 году?

Перспективы мировой экономики в 2012 году ясны, но они не радужны: рецессия в Европе, в лучшем случае анемичный рост в Соединенных Штатах и резкий спад в Китае и в большинстве стран с формирующейся рыночной экономикой. Азиатские страны подвержены влиянию Китая. Латинская Америка подвержена влиянию более низких цен на сырьевые товары (по мере того как Китай и страны с развитой экономикой замедляют свой рост). Центральная и Восточная Европа подвержены влиянию еврозоны. А потрясения на Ближнем Востоке вызывают серьезные экономические риски ‑ в этом регионе и в других местах – так как геополитический риск остается высоким, и, следовательно, высокие цен на нефть будут сдерживать рост мировой экономики.

На данный момент рецессия в еврозоне не вызывает сомнений. Хотя ее глубину и продолжительность нельзя предсказать, продолжение кредитного кризиса, проблемы суверенного долга, отсутствие конкурентоспособности и жесткой экономии бюджетных средств предполагают серьезный спад.

США – растущие черепашьими темпами с 2010 года ‑ сталкиваются со значительными рисками замедления вследствие кризиса еврозоны. Они также должны бороться с существенным финансовым тормозом, продолжающимся сокращением доли заемных средств в секторе домашних хозяйств (наряду со слабым созданием рабочих мест, застойным уровнем доходов и стойким понижающим давлением на недвижимое имущество и финансовые ресурсы), растущим неравенством и политическим тупиком.

Среди других основных стран с развитой экономикой Соединенное Королевство переживает W-образный экономический спад, по мере того как бюджетная консолидация на начальном этапе и воздействие еврозоны подрывают экономический рост. В Японии восстановление после землетрясения будет выдыхаться, по мере того как слабые правительства будут не в состоянии провести структурные реформы.

Между тем, недостатки модели экономического роста Китая становятся очевидными. Падение цен на недвижимость вызывает цепную реакцию, которая окажет негативное влияние на застройщиков, инвестиции и правительственные доходы. Строительный бум начинает замедляться, так же как чистый экспорт стал тормозить экономический рост вследствие ослабления спроса США и, особенно, еврозоны. В попытке охладить рынок недвижимости путем обуздания быстро растущих цен, китайским лидерам будет трудно возобновить рост.

Они не одиноки. С точки зрения политики, США, Европа и Япония также откладывали серьезные экономические, фискальные и финансовые реформы, которые необходимы для восстановления устойчивого и сбалансированного роста.

Сокращение доли заемных средств частного и государственного секторов в странах с развитой экономикой только начинается, а балансы домашних хозяйств, банков и финансовых учреждений, а также местных и центральных органов власти по-прежнему напряжены. Улучшилось только состояние полноценного корпоративного сектора. Но с таким количеством постоянных побочных рисков и глобальной неопределенностью относительно конечного спроса, а также с остающейся на высоком уровне избыточной мощностью вследствие чрезмерно высоких в прошлом инвестиций в недвижимость во многих странах, а также всплеска инвестиций Китая в производство в последние годы, капитальные расходы этих компаний, а также наем новых сотрудников остаются сдержанными.

Рост неравенства ‑ отчасти вследствие сокращения рабочих мест в процессе корпоративной реструктуризации – дальше сокращает совокупный спрос, поскольку семьи, малоимущие и получатели трудовых доходов имеют более высокую предельную склонность тратить, чем корпорации, богатые домохозяйства и получатели дохода с капитала. Более того, по мере того как неравенство подогревает народный протест во всем мире, социальная и политическая нестабильность может создать дополнительный риск для экономической деятельности.

В то же время ключевой дисбаланс текущих счетов ‑ между США и Китаем (и другими странами с формирующейся рыночной экономикой), а также в пределах еврозоны между центром и периферией ‑ по-прежнему велик. Упорядоченная адаптация требует меньшего внутреннего спроса в условиях чрезмерного расходования средств стран с большим дефицитом текущего счета и более низкого торгового профицита в странах с чрезмерными накоплениями посредством номинального и реального укрепления валютного курса. Для поддержания роста страны с чрезмерными расходами нуждаются в номинальном и реальном удешевлении, чтобы улучшить торговый баланс, в то время как страны с положительным сальдо нуждаются в стимулирования внутреннего спроса, особенно потребления.

Но эта корректировка относительных цен посредством движений валют зашла в тупик, поскольку страны с положительным сальдо сопротивляются укреплению валютного курса, способствуя рецессионной дефляции в странах с дефицитом. В результате валютные битвы ведутся по нескольким направлениям: валютные интервенции, количественные послабления и управление притоками капитала. И, по мере дальнейшего ослабления роста мировой экономики в 2012 году, эти бои могут перерасти в торговые войны.

Наконец, политики исчерпывают варианты. Девальвация валюты является игрой с нулевой суммой, поскольку не все страны могут обесценить и улучшить чистый экспорт в одно и то же время. Денежно-кредитная политика будет смягчена, по мере того как инфляция не будет представлять проблемы в странах с развитой экономикой (и в небольшой степени в развивающихся странах). Но денежно-кредитная политика становится все менее эффективной в странах с развитой экономикой, в которых проблемы возникают из-за банкротств – и, следовательно, кредитоспособности ‑ а не ликвидности.

Между тем, фискальная политика сдерживается ростом дефицитов и долгов, органами надзора за облигациями, а также новыми бюджетными правилами в Европе. Поддержка и спасение финансовых институтов политически непопулярны, в то время как у почти неплатежеспособных правительств нет на это денег. И, политически, обещания «Большой двадцатки» уступили место реальности ‑ «Большому нулю»: слабым правительствам все труднее осуществить международную координацию политики, поскольку мировоззрение, цели и интересы стран с развитой и развивающейся экономикой конфликтуют между собой.

В результате, имея дело с дисбалансами рынков ‑ большими долгами домохозяйств, финансовых институтов и правительств – временное сглаживание проблем платежеспособности посредством финансирования и ликвидности, в конечном итоге, может привести к болезненной и, возможно, беспорядочной реструктуризации. Кроме того, решение проблем слабой конкурентоспособности и дисбалансов текущего счета требует корректировок валют, которые могут, в конечном итоге, привести к выходу из еврозоны некоторых членов.

Восстановление устойчивого роста достаточно сложно осуществить без вездесущего призрака сокращения доли заемных средств и в условиях острой нехватки политических боеприпасов. Но это задача, которую предстоит решить хрупкой и несбалансированной мировой экономике в 2012 году. Перефразируя Бетт Дэвис в фильме «Все о Еве»: «Пристегните ремни, этот год будет ухабистым!»

Нуриэль Рубини – председатель глобальной экономической консалтинговой службы Roubini Global Economic, профессор экономики в Школе бизнеса Стерн при Нью-Йоркском университете.

Project Syndicate
Перевод с английского – Татьяна Грибова

Читать дальше