Повторит ли евро судьбу японской иены?

Евро - это просто валютный аналог героя Брюса Уиллиса из фильма "Крепкий орешек": неважно какие очередные плохие новости влекут падение евро, эта валюта восстанавливается и становится только крепче. К сожалению то, что радует публику в кинотеатрах, в условиях слабеющей экономики не работает настолько же хорошо. На это, собственно, указывает японская версия того же сценария 1990-х годов. Евро укрепился на 8% за последние 12 месяцев и на 14% от минимумов лета 2012 года на торгово-взвешенной основе.

Отчасти этот рост отражает надежды, связанные с тем, что еврозона, похоже, пережила кризис суверенного долга и рецессия, наконец, закончилась. Тем не менее, восходящая тенденция по евро слабо согласуется с оставшимися проблемами.

В целом можно предположить, что экономика больше не сокращается, но и рост ее весьма призрачный, что подтверждают очень слабые показатели промышленного производства за октябрь и экономика еврозоны остается уязвимой к рецидиву. Ключевые проблемные вопросы, не в последнюю очередь в банковском союзе (не путать с финансовым союзом), далеки от разрешения. Добавьте к этому исключительно высокий уровень безработицы в Греции и Испании, дисбалансы счетов текущих операций и отсутствие очевидных источников стабильного роста экономики и будет нетрудно понять, почему многие продолжают сомневаться в жизнеспособности единой европейской валюты.

Да, усилия стран еврозоны по внедрению модели экспортного роста по примеру Германии отчасти оказывает укрепляющее воздействие на евро. Положительное сальдо текущего счета платежного баланса еврозоны в целом в целом было внушительным на протяжении многих лет до начала еще до начала финансового кризиса, но с тех пор еще больше увеличилось.

Но есть и другая причина устойчивого укрепления евро и это дефляция, если сказать одним словом.

Инфляция в еврозоне неуклонно снижается: если в ноябре 2011 года инфляция в еврозоне составили 3,0% в годовом исчислении, то данные за последний месяц указывают на падение инфляции до уровня 0,9%. Конечно, по сравнению с октябрем наблюдался небольшой рост, но показатели цен производителей и повсеместное отсутствие роста экономики позволяют предположить, что баланс рисков смещен в сторону дальнейшего падения инфляции.

Кроме того, существуют более фундаментальные причины полагать, что дефляция является существенной угрозой для экономики еврозоны. Многие экономисты склонны полагать, что дефляция в Японии из-за краха на рынке акций и обрушения рынка недвижимости, которые произошли около четверти века назад, лишь отчасти стала возможной из-за неспособности оперативно решить проблемы банковского сектора страны. Гораздо большее значение имеет демографическое положение в Японии. Стареющее население создает предпосылки для возникновения дефляции: пожилые люди занимают и расходуют средства в относительно меньших объемах.

И нигде больше за пределами Японии нет такой большой пропорции пожилых людей, как в Европе. Среднестатистический житель Италии или Германии не намного моложе, чем среднестатистический житель Японии. Демографический дефляционный эффект в большой степени может объяснить восходящее давление на евро, а также, возможно, в некоторой степени и положительное сальдо текущего счета платежного баланса.

На примере Японии видно, что выбраться из тисков дефляционного цикла достаточно трудно. Нельзя сказать, что дефляция это всегда плохо, за последние два десятилетия японская экономика не добилась выдающихся результатов, но достижения в пересчете на душу населения японцы не отстают от жителей других стран с развитой экономикой. С одной только оговоркой: рост на душу населения в большой степени стал возможен благодаря огромному и устойчивому государственному дефициту.

Напротив, еврозона стремится к бездефицитному росту экономики. Более того, Европейский центральный банк избегает предоставления стимулирующих мер по примеру Банка Японии.

Действия ЕЦБ являются ключевой причиной, по которой аналогии между евро и иеной уместны лишь отчасти. Дефляция в Японии носила доброкачественный характер. Вряд ли то же можно сказать о еврозоне.

Читать дальше

Евро осложняет корректировку дисбалансов в странах еврозоны

Немецкий Бундесбанк вступил в полемику по щекотливому для Европы вопросу: осложнил ли евро для стран валютного блока возможность корректировки дисбаланса текущего счета платежного баланса. Центральный банк пришел к выводу, что осложнил, и он может создать проблемы для валютного блока в будущем. "Корректировка текущего счета платежного баланса значительно затруднена в странах, которые являются членами валютного союза", - заявили два экономиста Бундесбанка в документе, опубликованном в понедельник центральным банком.

Если дисбаланс окажется устойчивым, то "в конце концов, это повысит риск кризиса платежного баланса, который сопровождает разворот потоков капитала. Именно это мы и обнаружили в данных", - пишут Сабина Херманн и Аксель Йохем.

Эти экономисты сопоставили данные с 1994 по 2011 годы всех 27 стран ЕС, входящих и не входящих в еврозону. Анализ охватывает страны с гибким обменным курсом и фиксированным обменным курсом, которые также имеют большую свободу в отношении процентных ставок в рамках денежно-кредитной политики.

Текущий счет платежного баланса в основном состоит из баланса торговли товарами и услугами, но также включает доходы по инвестициям. Когда соответствующий дефицит растет, то нормальной корректировкой для страны будет обесценение валюты. Это дает рост экспорта, который становится более конкурентным по ценам на мировых рынках. Негативным фактором является дальнейшая инфляция.

"Режим обменного курса действительно имеет значение для темпов корректировки текущего счета платежного баланса", - пишут авторы.

У отдельных стран еврозоны не осталось таких каналов обмена валюты, как они имели до присоединения к валютному союзу. Курс евро за последние несколько лет находился значительно выше долгосрочного среднего значения, несмотря на высокий дефицит внешней торговли и текущего счета платежного баланса на юге Европы. Более сильные страны на севере, например, Германия, Австрия и Нидерланды демонстрируют масштабное положительное сальдо, что выравнивает положение.

Другими словами, евро, возможно, слишком силен для Испании, Италии и Греции, но слишком слаб для Германии.

Согласно оценке экономистов Бундесбанка, в странах со свободно плавающим обменным курсом половину потенциального дисбаланса текущего счета можно устранить за один год.

"Для стран, присоединившихся к валютному союзу, напротив, корректировка дисбаланса становится намного более медленной: темпы корректировки составляют всего 24% в год", - отмечают экономисты.

Тем не менее, многим странам еврозоны, пострадавшим от кризиса, удалось понизить масштабный дефицит текущего счета, несмотря на ограничения, налагаемые евро. В 2008 году дефицит Испании составлял почти 10% от ВВП. Ожидается, что в этом году Испания достигнет положительного сальдо, что произойдет впервые с середины 1980-х. Греция сократила свой дефицит с 15% от ВВП в 2008 году, и сейчас она почти добилась баланса. Португалия также сократила свой дефицит с двухзначных значений почти до баланса.

Эти тенденции не обязательно противоречат выводам Бундесбанка. Дефицит сократился, но это был долгий процесс, вызвавший некоторые сложные последствия для отдельных регионов Европы.

В Испании корректировке способствовал быстрорастущий экспорт. Но, в целом, текущий счет платежного баланса был скорректирован за счет резкого падения внутреннего спроса, приведшего к сокращению импорта. Результатом стали скачок безработицы в Южной Европе, стагнация зарплат и остающиеся без изменения или снижающиеся потребительские цены. Это говорит о том, что до ярко выраженного восстановления экономики еще очень далеко, даже если счета выглядят лучше.

И на этом риски со стороны текущего счета платежного баланса не кончаются, несмотря на стабильность процентных ставок в еврозоне, отмечается в документе Бундесбанка.

"Мы не можем исключать возможность того, что отложенный процесс корректировки может привести к кризису платежного баланса с внезапной и беспорядочной корректировкой текущего счета в странах еврозоны", - пишут авторы.

"Это обусловлено тем фактом, что уровень валютного курса, а также волатильность процентных ставок в период кризиса во многом определяются размером внешней помощи", - отмечают авторы.

Чрезвычайные меры, принятые валютным союзом, послужили амортизатором для стабилизирующихся рынков, "но в то же время они могут помешать структурной корректировке, если будут недостаточно встроены в политические реформы".

Читать дальше

Более слабый тренд роста экономики Великобритании приведет к инфляции

Заявление Банка Англии о дальнейших намерениях не оказалось особо важным. В нем содержится явное обещание удерживать процентную ставку на существенно низком уровне до 2016 года, но рынки принялись игнорировать повышение ставок более года назад.

Как же получилось, что инвесторы столь недальновидны? Может быть, это произошло потому, что они понимают то, чего не понимает Банк Англии: способность экономики Великобритании расти, не провоцируя инфляцию, теперь не так велика, как была раньше.

В заявлении о дальнейших намерениях, опубликованном Банком Англии, в основном речь идет о целевом уровне безработицы в 7%. Но внимание инвесторов привлекла пугающая информация об инфляции. Согласно ожиданиям членов Комитета по денежно-кредитной политике, рост потребительских цен составит 2,5% или более в течение двух лет, и этого может быть достаточно для того, чтобы заставить их ужесточить политику, каким бы ни был уровень безработицы.

Это - проблема, поскольку в двухлетней перспективе, по расчетам Комитета по денежно-кредитной политике, с вероятностью более 40% темпы инфляции будут выше 2,5%. И, говоря в общих чертах, этот расчет основан на намерении Банка Англии добиться неинфляционного роста в Великобритании на уровне около 2,5% и сохранить его.

К сожалению, реальный потенциал экономического роста, похоже, не так высок. По мнению независимого экономического консультанта Эндрю Смитерса, он намного ниже.

В течение последних двух десятилетий среднегодовой рост экономики в Великобритании составлял 2,4%. Но без существенного увеличения инвестиций, которое маловероятно, стабильный тренд роста, вероятно, снизился наполовину, написал недавно Смитерс в аналитической записке.

В годы, предшествовавшие финансовому кризису, экономика Великобритании росла за счет высокого уровня иммиграции, циклической денежно-кредитной политики и быстрорастущей долговой нагрузке, что подстегивало потребление и поддерживало дефицит Великобритании по текущим счетам.

Эти факторы либо замедлили свое действие, либо, как в случае с дефицитом в Великобритании, должны быть пересмотрены с тем, чтобы уравновесить экономику.

Банк Англии делает сильный упор на ожиданиях того, что производительность вновь вырастет, как только экономика начнет наращивать темпы, что обеспечит превышающий тренд рост, не разгоняющий инфляцию. Но для роста производительности необходимы инвестиции. И, к сожалению, стимулирование больше распространяется на выкуп акций, чем на расширение производственных мощностей, считает Смитерс.

Согласно новым данным, экономика Великобритании начинает восстанавливаться. Если Банк Англии ошибается, а Смитерс прав, не придется долго ждать того момента, когда этот рост отразится на уже и без того высоком уровне инфляции.

Похоже, именно этого ожидают инвесторы.

Читать дальше

ОЭСР повысила прогноз по инфляции в Китае, видит пространство для стимулирования

Организация экономического сотрудничества и развития /ОЭСР/ в пятницу повысила свои прогнозы по инфляции в Китае, но заявила, что существует пространство для "осторожного" налогово-бюджетного и денежно-кредитного стимулирования в случае необходимости.

В своем экономическом исследовании, посвященном Китаю, ОЭСР утверждает, что экономика восстанавливается после продолжительного спада благодаря прошлогодним мерам, направленным на поддержание экономического роста, включая увеличение расходов на инфраструктуру и понижение процентных ставок.

Тем не менее, чтобы поддержать экономическую динамику в долгосрочной перспективе, необходимы фундаментальные реформы, включая реформу финансовой системы и реформу ценообразования в сырьевом секторе, отметила ОЭСР.

"Китайская экономика заметно замедлилась в последние два года, что повлияло и на другие страны, но в процессе изменения баланса был достигнут прогресс и ожидается постепенное ускорение".

ОЭСР повысила свои прогнозы по инфляции. Теперь ожидается, что индекс потребительских цен вырастет на 2,7% в этом году и на 2,9% в следующем против ноябрьских прогнозов роста на 1,5% и 1,4% соответственно.

Инфляция находится "под контролем" и остается намного ниже пика 6,6%, достигнутого в середине 2011 года. Таким образом, "существует пространство для дальнейшего осторожного денежно-кредитного и налогово-бюджетного стимулирования" в случае необходимости, так как темпы экономического роста медленнее, чем могли бы быть, заметила ОЭСР.

ОЭСР допустила, что оценка потенциального экономического роста может быть слишком высока, и в таком случае ценовое давление, в частности, в секторе недвижимости, все еще может представлять собой риск. Тем не менее, напряженность в этом секторе может быть устранена посредством ослабления ограничений на земельные ресурсы, отметила ОЭСР.

ОЭСР по-прежнему прогнозирует рост ВВП на 8,5% в этом году и на 8,9% в следующем году. МВФ ожидает роста ВВП на 8,2% и 8,5% в 2012 и 2013 годах соответственно.

Целевой уровень правительства Китая для роста ВВП в этом году составляет 7,5%, но аналитики говорят, что это просто является минимально приемлемым уровнем.

ОЭСР понизила свой прогноз по положительному сальдо текущего счета платежного баланса до 2,3% от ВВП в этом году и 2,0% в следующем с 2,9% и 2,2% соответственно.

Правительство постепенно меняет баланс в экономике, чтобы она больше не была так сильно ориентирована на внешний спрос, заявила ОЭСР. Положительное сальдо текущего счета платежного баланса Китая в прошлом году составило 2,6% от ВВП против 10% в 2007 году.

Читать дальше

Цены на золото приблизились к уровню 1700 долларов

Фьючерсы на золото приблизились к уровню 1700 долларов во вторник после того, как решение Банка Японии установить целевой уровень инфляции 2% привело к поиску некоторыми инвесторами защиты от инфляции. Рост котировок был сдержанным на фоне того, что трейдеры на рынке золота также продолжили оценивать новости о том, что Индия, крупнейший в мире покупатель золота, повысила налог на импорт этого драгоценного металла.

По итогам торгов на COMEX, подразделении Нью-Йоркской товарной биржи /New York Mercantile Exchange, NYMEX/, котировки наиболее активно торгуемых февральских фьючерсов на золото выросли на 6,20 доллара, или на 0,4%, до 1693,20 доллара за тройскую унцию.

Контракты торговались в пределах досягаемости от уровня 1700 долларов, достигнув внутридневного максимума 1698 долларов за унцию, после того, как Банк Японии заявил, что он изменит целевой уровень инфляции с 1% на 2%. Центральный банк также сообщил, что в 2014 году он начнет реализацию неограниченной по времени программы покупки облигаций, которая нацелена на стимулирование внутренней экономики.

Инвесторы приветствовали эти новости с ликованием, поскольку меры по печатанию денег нацелены на повышение инфляции, что является одной из ключевых причин, по которой многие инвесторы предпочитают покупать драгоценные металлы. Золото считается активом-убежищем от инфляции, так как оно лучше, чем другие активы, сохраняется свою стоимость во времена высокой инфляции.

Тем не менее, рост цен на золото был ограничен опасениями относительно того, что повышение налога на импорт золота в Индии, которая является крупнейшим мировым импортером этого драгоценного металла, ослабит спрос. Правительство страны повысило налог на импорт золота до 6% с 4% с немедленным вступлением в силу. Налог был повышен во второй раз за 10 месяцев на фоне того, что индийское правительство активизирует свои усилия по сокращению рекордно высокого дефицита текущего счета платежного баланса страны.

Любовь Индии к золоту привела к росту дефицита до рекордного уровня 22,3 млрд долларов и оказала понижательное давление на рупию, которая снизилась на 3% против доллара США в 2012 году.

По словам аналитиков Commerzbank, "когда в марте прошлого года Индия удвоила налог на импорт золота, до 4%, импорт рухнул на 25% в 2012 году".

Однако не все аналитики ожидают, что новы налог на импорт окажет явно выраженное влияние на покупки золота Индией.

"Некоторая часть увеличившихся покупок физического золота Индией, которые мы наблюдали в последние недели, была, скорее всего, обусловлена ожиданием повышения налога", - комментирует Марк Граунд, стратег-аналитик Standard Bank.

Итоги торгов:

Вечерний фиксинг в Лондоне: 1690,50 доллара против 1687,50 доллара на предыдущей сессии

Цена февральского фьючерса на золото: 1693,20 доллара /+6,20 доллара/.

Цена мартовского фьючерса на серебро: 32,177 доллара /+24,5 цента/.

Цена апрельского фьючерса на платину: 1698,50 доллара /+24,50 доллара/.

Цена мартовского фьючерса на палладий: 729,90 доллара /+7,15 доллара/.

Читать дальше

Затруднительное положение Америки

В течение последних нескольких месяцев макроэкономические показатели США были лучше, чем ожидалось. Создание рабочих мест ускорилось. Показатели производства и услуг умеренно улучшились. Даже жилищное строительство показало некоторые признаки оживления. А рост потребления был относительно устойчивым.

Но, несмотря на благоприятные показатели, экономический рост в США будет оставаться слабым и ниже тренда на протяжении 2012 года. Почему не следует верить всем последним хорошим экономическим новостям?

Во-первых, доходы американских потребителей, как и их благосостояние, остаются неустойчивыми, а также под давлением долгов. Располагаемый доход скромно растет ‑ несмотря на стагнацию реальных зарплат ‑ в основном в результате снижения налогов и трансфертных платежей. Это не может быть устойчивым: в конце концов, трансфертные платежи должны быть сокращены, а налоги увеличены, чтобы сократить бюджетный дефицит. Последние данные о потреблении уже ослабли по отношению к нескольким месяцам назад, которые были отмечены праздничными розничными распродажами, которые были просто временными.

В то же время рост занятости в США все еще слишком слаб, чтобы пробить брешь в общем уровне безработицы, а также изменить трудовые доходы. США необходимо создавать, по меньшей мере, 150 тысяч рабочих мест в месяц на постоянной основе, чтобы только стабилизировать уровень безработицы. Более 40% безработных в настоящее время – это безработные длительный срок, что снижает их шансы на получение когда-либо достойной работы. В действительности фирмы до сих пор пытаются найти способы сократить затраты на рабочую силу.

Рост неравенства доходов также будет сдерживать рост потребления, поскольку доходы смещаются от групп с самой высокой предельной склонностью тратить (работники и менее богатые слои населения) к тем, у кого самая высокая предельная склонность к сбережению (корпоративные фирмы и состоятельные домашние хозяйства).

Более того, недавнее увеличение инвестиционных расходов (и строительства жилья) закончится, с мрачными перспективами на 2012 год, по мере окончания налоговых льгот, и фирмы будут пережидать так называемые «хвостовые риски» (маловероятные, но оказывающие значительное воздействие события), а недостаточный конечный спрос будет сковывать укрепление коэффициента использования. Большинство капитальных расходов будет по-прежнему направляться в трудосберегающие технологии, снова подразумевая ограниченное создание рабочих мест.

Тем временем, даже после шести лет спада на рынке жилья сектор находится в коме. Спрос на новые дома упал на 80% по сравнению с пиковым периодом, и есть вероятность того, что корректировка цен вниз продолжится и в 2012 году, поскольку предложение новых и существующих домов по-прежнему превышает спрос. До 40% семей с ипотечными кредитами ‑ 20 миллионов – могут получить отрицательный капитал со своими домами. Таким образом, порочный круг потери права выкупа и снижения цен, вероятно, продолжится ‑ и с таким количеством домохозяйств, сильно стесненных кредитами, доверие потребителей хотя и улучшается, но остается слабым.

Учитывая анемичный рост внутреннего спроса, единственный шанс Америки приблизиться к своему потенциалу роста состоит в сокращении торгового дефицита. Но чистый экспорт будет тормозить экономический рост в 2012 году по нескольким причинам:

· Придется и дальше ослаблять доллар, что маловероятно, поскольку многие другие центральные банки последовали «количественному ослаблению» ФРС; евро, вероятно, останется под понижательным давлением, а Китай и другие развивающиеся страны все еще агрессивно проводят интервенции, чтобы не позволить своим валютам укрепляться слишком быстро.

· Более медленный рост во многих развитых странах, Китае и других развивающихся странах также будет означать меньший спрос на экспорт из США.

· Цены на нефть, вероятно, будут оставаться повышенными, учитывая геополитические риски на Ближнем Востоке, а импорт энергоносителей в США будет оставаться высоким.

Маловероятно, что политика США придет на помощь. Наоборот, она будет значительным финансовым тормозом в 2012 году, и политический тупик в преддверии президентских выборов в ноябре будет препятствовать властям в решении долгосрочных финансовых проблем.

Учитывая медвежьи перспективы экономического роста в США, можно ожидать, что ФРС проведет очередной раунд количественного ослабления. Но ФРС также сталкивается с политическими ограничениями, и будет делать слишком мало и действовать слишком поздно, чтобы суметь значительно помочь экономике. Более того, красноречивое меньшинство ФРС в Федеральном комитете по открытым рынкам, устанавливающем ставки, выступает против дальнейшего ослабления. В любом случае, денежно-кредитная политика не может решать только проблемы с ликвидностью ‑ и банки наполнены избыточными резервами.

Важнее то, что США ‑ и многие другие развитые страны – находятся на ранней стадии цикла сокращения доли заемных средств. Спад, вызванный слишком большими долгами и чрезмерным использованием левериджа (сначала в частном секторе, а затем в государственном балансе), потребует длительного периода меньших трат и большей экономии. Этот год не будет отличаться, поскольку сокращение доли заемных средств в государственном секторе только началось.

Наконец, есть хвостовые риски, которые делают инвесторов, корпорации и потребителей сверхосторожными: еврозона, в которой реструктуризация задолженности ‑ или еще хуже, распад – представляет угрозу системных последствий; результаты президентских выборов в США, геополитические риски, такие как арабская весна, военная конфронтация с Ираном, нестабильность в Афганистане и Пакистане, преемственность в Северной Корее, а также передача руководства в Китае и последствия глобального экономического спада.

Учитывая все эти большие и малые риски, предприятия, потребители и инвесторы имеют сильный стимул выжидать и предпринимать мало действий. Проблема, конечно, заключается в том, что когда достаточное количество людей ожидает и не действует, тем самым увеличивается тот самый риск, которого они пытаются избежать.

Нуриэль Рубини – председатель совета директоров аналитической компании Roubini Global Economics (www.roubini.com) и профессор в Школе бизнеса Стерн при Нью-Йоркском университете.

Project Syndicate
Перевод с английского – Татьяна Грибова

Читать дальше

В 2011 году инфляция в Беларуси превысила 100%

Инфляция в Беларуси в 2011 году составила 108,7%.

Об этом сообщили в Национальном статистическом комитете страны.

Потребительские цены на товары и услуги в декабре 2011 г. по сравнению с ноябрем выросли на 2,3%. Цены производителей промышленной продукции в декабре по сравнению с ноябрем увеличились на 3,9%, в том числе на инвестиционные товары - на 6,2%, промежуточные товары - на 3,6%, потребительские - на 3,5%.

Индекс цен на продовольственные товары в декабре 2011 г. к ноябрю составил 101,9%, декабрю 2010 г. - 225%. Цены на непродовольственные товары в декабре по сравнению с ноябрем 2011 г. выросли на 2,5%, с декабрем 2010 г. - на 112%.

Цены и тарифы на платные услуги в декабре 2011 г. по сравнению с ноябрем увеличились на 3,1%, с декабрем 2010 г. - на 64,9%.

Как ранее заявлял заместитель премьер-министра Беларуси Сергей Румас, инфляция в стране к концу 2011 г. сдержана "рядом оперативных решений правительства, в том числе по регулированию цен на социально значимые товары и продукцию монополистов".

Напомним, что первоначально правительство Беларуси прогнозировало показатель инфляции в 2011 г. на уровне 7,5-8,5%, затем скорректировало прогноз до 118%. На следующий год белорусский Совет министров планирует удержать рост цен в рамках 19-22%.

Иточник

Читать дальше

Что будет с долларом, гривней, инфляцией и бизнесом в 2012 году?

В 2012 году гривну будут держать всеми силами, а "печатный станок" будет работать, не переставая. Об этом в своем блоге на UBR.UA рассказал резидент Украинского аналитического центра Александр Охрименко.

"Скорее всего, газ в 2012 году будет по 416 долларов, а значит, нужно будет повышать стоимость всех ЖКХ-услуг. Но в проекте госбюджета-2012 уже заложены цифры роста заработных плат бюджетников, а за одно и пенсий. Потому что выборы… Поэтому официальный индекс инфляции в 2012 году будет 7%, а реальная инфляция – больше 20%", - говорит он.

Причем, по мнению эксперта, будет дорожать все, даже те товары, которые напрямую с энергетическими затратами не связаны. "Но когда все повышают цены, почему не повысить самому?", - интересуется Охрименко.

Также эксперт отмечает, что рост расходов госбюджета рассчитан на ускорение - будут финансироваться не только социально защищенные статьи бюджета, но и большие вливания денег в экономику будут осуществлены из бюджета в реальный сектор в процессе реализации важнейших инвестиционных программ.

"Другими словами, "печатный станок" будет работать не переставая. И это правильно, будет много гривны - быстрее обесценятся "старые долги", и о них можно будет забыть. А заодно народ, заполучив излишек гривны, часть этих денег понесет в банки, и объемы денег в банковской системе будут расти ускоренными темпами. А это значит, что хотя бы потребительский кредит получить в 2012 году можно будет без особых проблем", - подчеркивает Александр Охрименко.

Он также считает, что в 2012 году народ будет активно менять гривню на доллары, и только во время проведения Евро-2012 будет ощущаться небольшой рост предложения валюты на продажу.

"В целом желающих купить валюты будет больше, чем продать. При этом стабильный курс доллара вместо того, чтобы стимулировать обмен валюты на гривну, будет, наоборот, стимулировать обмен гривны на валюту. Причем рост эмиссионной гривны будет хорошим стимулом для скупки валюты. А это тоже хорошо. Официально показатели монетарной базы (эмиссия гривны) будут фиксировать минимальный рост. Поэтому официально эмиссии гривны не будет", - уверен эксперт.

Также в 2012 году только отдельные лица от бизнеса будут в 2012 году работать почти "по-белому". "Основная часть бизнеса будет работать "правильно" - в рамках нашего законодательства. То есть пришли проверяющие, поторговался с ними о том, сколько нужно заплатить "оброка". Заплатил "оброк" (другими словами, авансовые налоговые платежи и другие налоги) и дальше работай, как умеешь или как получается. В целом для нашего бизнеса система нормальная. Главное "правильно договориться об оброке", - рассказывает Охрименко.

"Также в 2012 году может незаметно, но реально успокоиться мировая экономика. Точнее, политики в Еврозоне перестанут так сильно ругаться, в США найдут компромисс Конгресс и Обама, а там и БРИК поймет, что он только БРИК и ничего больше. А это значит, что уже во второй половине 2012 года мы получим совершенно другую мировую финансовую систему. Где доллар и евро, а самое главное - инвесторы с деньгами будут жить несколько другими целями, чем сейчас об этом говорят", - прогнозирует экономист.

Источник

Читать дальше

Макропрогнозы будущего Украины

На пороге нового года традиционно высчитывают и прогнозируют макроэкономические показатели страны. Основные цифры грядущего года правительство Украины обнародовало в сентябре, одновременно с презентацией сметы на 2012 год. Чиновники разработали сразу два сценария: оптимистический и пессимистический, понимая серьезность зарождавшейся в еврозоне второй волны кризиса, нерешенность вопроса цены на российский газ и малую вероятность продления сотрудничества с Международным валютным фондом (МВФ).

Пессимистический сценарий экономического развития оказался более реалистичным. Осенью 2011 года правительство и фактически все главные международные финансовые институты ухудшили прогноз роста для Украины.

Итак, рост, замедление и перспективы в цифрах

15 сентября, как и подобает законодательству Украины, в Верховную Раду был внесен проект государственного бюджета. Первоначальный вариант главной государственной сметы страны предусматривал рост реального ВВП в 2012 году на уровне 5%. Также предполагалось, что номинальный ВВП увеличится на 16,6% до 1 505,0 млрд гривен, рост промышленного производства составит 5,5%, инфляция (декабрь к декабрю) - 7,9%.

В тот же день народные избранники проголосовали документ в первом чтении, однако "отправили" его авторам в Кабинет министров на доработку. Спустя три месяца правительство принесло в парламент доработанный проект госбюджета на 2012 год, понизив прогноз экономического роста страны. Проектом закона №9000, зарегистрированном в Верховной Раде 21 декабря, предусматривается: номинальный ВВП - 1,5 трлн. грн., рост ВВП - 3,9%, индекс потребительских цен - 7,9%, индекс цен производителей - 9,4%, темп прироста экспорта - 6,3%, импорта - 6,4%. Дефицит госбюджета предусмотрен в объеме 37,1 млрд.грн., или 2,5% ВВП.

Согласно дообработанному документу, доходы общего фонда бюджета составят 288,177 млрд гривен и расходы 312,814 млрд гривен, доходы специального фонда госбюджета будут на уровне 44,644 млрд гривен и расходы 45,236 млрд гривен.

Предельный дефицит установлен на уровне 25,129 млрд гривен, в том числе дефицит общего фонда госбюджета - 21,245 млрд гривен, специального фонда - 3,885 млрд гривен.

Госбюджет-2012 базируется на действующих с Россией газовых контрактах, согласно которым прогнозируемая средняя стоимость российского газа в 2012 году составит 416 долл за тыс. кубометров. Доходная часть государственного бюджета - 332 млрд.грн., местных - 92,6 млрд.грн., сводного бюджета - 424,2 млрд.грн. По сравнению с бюджетом нынешнего года, расходная часть увеличилась на 35 млрд.грн.

Что касается валютного рынка, по подсчетам правительства, существенных колебаний гривны по отношению к доллару не будет.

С такими показателями народные избранники и утвердили смету следующего года.

Базовый прогноз Национального банка Украины (НБУ) на 2012 год предусматривает достаточный приток капитала для финансирования дефицита текущего счета. Национальный банк Украины (НБУ) также ухудшил прогноз инфляции в Украине в 2012 году на 1 процентный пункт. Нацбанк прогнозирует, что инфляция в следующем, 2012, году будет на уровне 7%.

Прогнози економістів: Яким буде для України 2012-й - ВИДЕО

Вместе с тем регулятор ухудшил прогноз роста ВВП в 2012 году на 0,5 п.п. "Оценку роста ВВП в целом на 2011-2012 годы мы оставляем на уровне предыдущего прогноза. Однако из-за существенного уточнения Госкомстатом статистических данных относительно ВВП мы несколько повышаем оценку темпов роста ВВП в 2011 году до 5,0 +/- 0,5% (4,5 +/- 0,5% в предыдущем прогнозе) и немного снижаем оценку роста ВВП в 2012 году до 4,0 +/- 0,5% (4,5 +/- 0,5% в предыдущем прогнозе)", — отмечено в сообщении НБУ.

Всемирный банк (ВБ) пересмотрел свои прогнозы для Украины в сторону понижения. Так, по подсчетам аналитиков ВБ, инфляция в Украине в 2012 году будет на уровне 9,4%.

"В 2012 году мы предусматриваем, что инфляция возрастет", - сказал старший экономист ВБ в Украине Руслан Пионтковский.

По его словам, прогноз инфляции базируется на действующей формуле расчета цены на газ. "Мы прогнозируем 9,4%. В этот прогноз мы закладываем повышение всех тарифов", - сообщил Пионтковский.

Всемирный банк (ВБ) ухудшил и прогноз роста ВВП Украины с 5% до 2,5% в 2012 году. "В этом году прогноз роста ВВП сохранен на уровне 4,5%, в 2013 году рост ВВП составит 4%. Рост ВВП Украины в 2012 году составит 2,5%", - отметил эксперт ВБ.

Дефицит платежного баланса Украины на 2012 г. ВБ оценивает в 4,9%. Прогноз по дефициту бюджета на 2012 год составляет 2,5% от ВВП, включая дефицит НАК "Нафтогаз".

Всі чекають нової кризи, а в Україні все спокійно? - ВИДЕО

По словам Р. Пионтковского, ситуация с финансированием в Украине будет непростой, основные риски нестабильности исходят от международных рынков, в частности от еврозоны.

"Краткосрочный долг и долгосрочный долг Украины составляет более 50 млрд долл, поскольку эта сумма очень большая, то нежелание инвесторов продолжать финансирование весьма критично", - подытожил эксперт ВБ.

До сентября этого года ЕБРР ожидал, что будет восстановление экономики Украины, поскольку после кризиса Украина восстанавливалась – постепенно доходила даже до докризисного уровня производства. Но, к сожалению, так как Украина довольно уязвима ввиду значительного влияния внешних факторов на экономику, ЕБРР пересмотрел свой прогноз.

По прогнозу ЕБРР, рост ВВП Украины в 2012 году составит 3,5%. Согласно предыдущему прогнозу ЕБРР, который был обнародован в июле, прогноз роста ВВП Украины на 2012 год составлял 4,5%.

"Во-первых, очень большой объем экспорта в экономике. Во-вторых, очень сильно Украина привязана к международной финансовой системе. В принципе, это неплохо, но экспорт довольно ограничен. Сталь, сельскохозяйственная продукция, химическая продукция: очевидно, что если в этих отраслях будут значительные изменения – скажем, падения международного спроса или падения цен, связанных со спросом, - то это очень сильно может повлиять на экономику Украины. Мы всегда считали, и продолжаем считать, что Украина является уязвимой страной, потому мы пересмотрели прогноз темпов роста в сентябре-октябре: на этот год мы сократили скорость экономического роста на 0,5% до 4,5%, на следующий год на 1% - до 3,5%. Практически это в основном за счет внешних факторов: это сокращение внутреннего потребления, в связи с тем, что финансовый сектор начнет сжимать свое предоставление кредитования – в основном за счет сжатия балансов иностранными банками, которые сейчас пытаются бороться с кризисом дома и не очень хотят расширять портфели в Украине и других странах за рубежом", - отметил региональный экономист офиса по Восточной Европе и странах Кавказа Европейского банка реконструкции и развития Александр Пивоварский.

Международный валютный фонд (МВФ) прогнозирует, что дефицит платежного баланса Украины в 2012 году может вырасти до 5,5% ВВП при сохраняющихся темпах инфляции на уровне менее 10% и снижении темпов роста ВВП до 3,5-4%.

"Что касается 2012 года, я вижу здесь прогнозы по ухудшению текущей экономической ситуации… Считаем, что темпы роста (ВВП – ред.) в 2012 году составят 3,5-4%, инфляция по прежнему – менее 10% и дефицит платежного баланса будет несколько увеличиваться – до 5,5% ВВП", — сказал постоянный представитель Международного валютного фонда (МВФ) в Украине Макс Альер.

При этом он отметил, что в настоящее время эксперты МВФ проводят техническую проверку корректности этих прогнозов.

М. Альер также сообщил, что, по оценке МВФ, рост ВВП Украины в 2011 году составит около 5%, инфляция – менее 10%, дефицит платежного баланса – 4,5% ВВП.

По сути, пересмотр показателей и, пусть не пессимистический, но, скажем так, сдержанный прогноз для экономики Украины основан на вероятном влиянии кризисных факторов извне. Однако, немалые расходы бюджета в следующем году потребует проведение Евро-2012 и парламентских выборов. Немало экспертов заверяют, что эти расходы могут стать одной из причин для экономической дестабилизации. Одно за другим… и остается надеяться, что понижение прогнозов роста станет последним в этом и следующем году.

Автор: Леся Лещенко
Источник: Украинский Бизнес Ресурс

Читать дальше

Fitch: Долговой кризис еврозоны отрицательно влияет на прогнозы рейтингов в Восточной Европе

Ухудшение экономического и финансового прогноза по еврозоне приведет к более слабому экономическому росту, повышенной финансовой уязвимости и ряду негативных рейтинговых действий в странах Европы с развивающейся экономикой, говорится в отчете агентства Fitch Ratings "Обзор стран Европы с развивающейся экономикой: прогноз на 2012 год" (2012 Outlook: Emerging Europe Sovereign Review).

"Среди стран с развивающейся экономикой государства Центральной и Восточной Европы в наибольшей степени подвержены рискам, обусловленным кризисом в еврозоне, ввиду сильных торговых потоков, связей в банковском секторе, а также, в некоторых случаях, в результате портфельных инвестиций, валютных рисков и существенных общих потребностей во внешнем финансировании", - отметил директор аналитической группы Fitch по суверенным рейтингам Чарльз Севиль.

Вместе с тем он заявил, что страны СНГ в меньшей степени напрямую подвержены этим рискам, хотя и они испытают сильное неблагоприятное воздействие в случае резкого падения цен на сырьевые товары, которое не входит в базовый сценарий Fitch.

С октября 2011 года агентство Fitch провело негативные рейтинговые действия в отношении прогноза по семи рейтингам в регионе (в основном пересмотр прогноза с "позитивного" на "стабильный"): по Чехии ("A+"/прогноз "стабильный"), Болгарии ("BBB-"/ прогноз "стабильный"), Венгрии ("BBB-"/прогноз "негативный"), Латвии ("BBB-"/прогноз "стабильный"), Литве ("BBB"/прогноз "стабильный"), Турции ("BB+"/прогноз "стабильный") и Украине ("B"/прогноз "стабильный").

В настоящее время "негативный" прогноз имеют суверенные рейтинги двух стран в Центральной и Восточной Европе: Хорватии ("BBB-") и Венгрии, в то время как прогноз по рейтингам трех стран в СНГ является "позитивным": Азербайджан ("BBB-"), Казахстан ("BBB") и Россия ("BBB").

В декабре Fitch ухудшило прогноз экономического роста Восточной Европы на 2012 год до 2,8% (не учитывая Россию: до 1,5%) с июньских 4,1%. Такое сокращение прогноза в основном отражает воздействие недавнего пересмотра в сторону понижения ожидаемого роста ВВП 17 стран еврозоны на 2012 год до уровня 0,4% относительно 1,8% в июньском прогнозе.

Экспортно-ориентированные страны Центральной и Восточной Европы в особенности будут испытывать отрицательное воздействие ослабленного роста экспорта.

"Многим странам еще предстоит проведение работы по стабилизации ситуации в сфере государственных финансов", - отмечает Fitch.

В 2011 году большинство стран рассматриваемого региона обеспечило сокращение бюджетного дефицита - до 1,4% ВВП с 4% годом ранее. При этом в 2012 году ожидается дальнейшее снижение разрыва между государственными доходами и расходами в 13 из 19 рейтингуемых Fitch стран Восточной Европы, однако темпы улучшения будут сдержанными в связи с замедлением роста экономики.

Совокупный показатель бюджетного дефицита в странах Восточной Европы увеличится до 2,1% ВВП, что будет обусловлено в основном более высокими уровнями дефицита в Турции и России. В большинстве стран региона отношение госдолга к ВВП, вероятно, повысится в 2012 году до 32% ВВП.

"Нежелание принимать риски в мире в целом может сделать доступ на международные рынки капитала более дорогостоящим. По оценкам Fitch, страны региона должны провести выплаты по суверенным евробондам на сумму $19 млрд в 2012 году, что является самым большим уровнем среди регионов с развивающейся экономикой", - говорится в отчете агентства. Кроме того, предстоит проведение погашений по ряду долговых обязательств перед МВФ и ЕС.

Восточная Европа в совокупности имеет сбалансированную позицию по счету текущих операций в отличие от 2007 и 2008 годов, в результате чего у стран сейчас более благоприятные позиции для того, чтобы справиться с внешними потрясениями. В то же время несколько стран, включая Турцию, имеют значительные дефициты счета текущих операций или будут иметь крупные потребности во внешнем финансировании в 2012 году. В целом у стран Восточной Европы более значительные потребности во внешнем финансировании, чем у других ведущих развивающихся рынков, что делает их более уязвимыми к усилению стремления избегать рисков и к сокращению трансграничных потоков капитала.

Fitch ожидает, что рост в Центральной и Восточной Европе, в частности, будет сдерживаться вялым ростом банковского кредитования. На долю дочерних структур банков еврозоны приходится 50-90% активов банковской системы в восьми странах Центральной и Восточной Европы, рейтингуемых Fitch (кроме стран Балтии). Углубление кризиса в еврозоне может обусловить сокращение доступности фондирования для таких дочерних структур, что может заставить их во все большей степени полагаться на собственные средства.

Россия и страны СНГ в меньшей степени подвержены прямому шоку от нестабильности в еврозоне. Fitch прогнозирует рост ВВП России на 3,5% в 2012 году.

"Богатые природными ресурсами Казахстан и Азербайджан имеют "позитивный" прогноз по рейтингам на фоне укрепления суверенных балансов, что перевешивает обеспокоенность относительно финансового сектора", - отмечает Fitch.

Грузия, рейтинги которой Fitch повысило до уровня "BB-"/прогноз "cтабильный" в декабре, и Армения продвигаются вперед в плане сокращения бюджетных дефицитов. Обе страны получили преимущества от поддержки со стороны международных финансовых организаций в период кризиса, однако сталкиваются с более сложной задачей сокращения факторов внешней уязвимости.

Основным исключением из позитивной картины в странах СНГ является Украина ("B"/прогноз "стабильный"): сталелитейная и химическая промышленность этой страны тесно связывает ее позиции с экономическим циклом, а увеличивающийся дефицит счета текущих операций усиливает риски для привлечения внешнего финансирования.

В странах Балтии Fitch отмечает серьезную корректировку в плане сторону исправления макроэкономических дисбалансов, а также возвращение экономики к росту. Тем не менее, Латвии и Литве по-прежнему необходимо продолжить налогово-бюджетную консолидацию в 2012 году, хотя этот процесс будет осложняться ослаблением роста экономики в условиях снижения спроса на балтийский экспорт в ЕС.

Наряду с факторами, характерными для конкретных стран, основным негативным риском для рейтингов стран Восточной Европы является углубление кризиса в еврозоне, который скажется на регионе с учетом торговых и финансовых связей.

Fitch отмечает также, что в СНГ более значимыми могут стать политические риски после вызвавших споры парламентских выборов в России 4 декабря.

Интерфакс-Украина

Читать дальше

Бундесбанк: Немецкая экономика сталкивается со "скудной" зимой, рост идет в боковом тренде

Экономику Германии ожидает "скудный период" в зимние месяцы, так как продолжающийся долговой кризис еврозоны оказывает давление на экспорт. Об этом немецкий Бундесбанк предупредил в понедельник.

Экономический рост, вероятно, "заметно" замедлится в 2012 году после движения "в боковом тренде" в течение зимнего периода в конце 2011 и начале 2012 годов, сообщил центральный банк в своем ежемесячном отчете.

"Неопределенность вокруг будущей динамики экономики в настоящее время необычайно велика", - считают в банке.

Хотя "внутренние экономические условия для продолжительного, широкомасштабного подъема сохраняются", долговой кризис и вызванная им неопределенность, так же как и замедление мировой экономики оказывают давление на экономику Германии, сказал Бундесбанк.

Ранее в этом месяце Бундесбанк понизил свой прогноз для роста ВВП Германии в следующем году до 0,6% с 1,8% в июне, предупредив, что ориентирующаяся на экспорт экономика все больше страдает от углубляющегося долгового кризиса Европы.

В понедельник Бундесбанк также предупредил об "очень высокой" неопределенности вокруг размера государственного дефицита в ближайшие годы ввиду влияния "программы спасения стран еврозоны и поддержки, которую Германия оказывает финансовым институтам". В частности, Бундесбанк сказал, что не может прогнозировать размеры дальнейшей помощи, необходимой Греции, ввиду отсутствия конкретных налогово-бюджетных прогнозов для этой страны.

Тем не менее, государственный дефицит Германии, вероятно, "заметно" сократится в 2012-2013 годах ввиду относительно низких процентных ставок и прекращения усилия по спасению немецких банков.

Между тем, экономический рост в Германии, вероятно, ускорится с весны 2012 года, при условии, что неопределенность, связанная с долговым кризисом, постепенно снизится, сказал Бундесбанк. Рост экономики получит поддержку со стороны текущей "стимулирующей денежно-кредитной политики" и более сильного роста мировой экономики.

Замедление экономики не приведет к существенному росту безработицы в Германии, а ценовое давление, вероятно, ослабнет ввиду снижения цен на энергоносители.

Ранее в этом месяце Бундесбанк заявил, что инфляция в Германии, вероятно, снизится до 1,8% в 2012 году и до 1,5% в 2013 году против 2,5% в текущем году.

Dow Jones Newswires

Читать дальше

Европейский долговой кризис: причины, последствия и варианты решений

Европейские лидеры вчера вновь обсудили пути выхода из кризиса. В ближайшее время Париж и Берлин обнародуют документы, которые должны улучшить управление в еврозоне. Канцлер Германии Ангела Меркель по-прежнему выступает против выпуска общих облигаций еврозоны. По ее мнению, это решение подаст рынкам "полностью неверный сигнал", частично потому, что будет способствовать сближению процентных ставок по долговым обязательствам стран региона. Франция, Италия и Германия договорились также воздержаться от комментирования роли Европейского центрального банка в ситуации финансового кризиса.

Однако рынки, похоже, такие новости явно не успокоят. Тревожным знаком для мировых площадок стала неудача Германии - самой стабильной экономики Европы - на аукционе по размещению десятилетних гособлигаций. К тому же не утихают разговоры о сокращении состава еврозоны. Единственным путем выхода проблем в дальнейшем будет такая экономическая ситуация, в которой страны еврозоны развиваются гораздо быстрее, чем другие члены блока, так считает французский президент Николя Саркози. При этом он не исключат возможность выхода из зоны евро одной или нескольких стран с целью создания своеобразного "костяка", в котором будет консолидирована экономическая мощь ЕС. Стратеги HSBC в октябрьском исследовании о природе кризиса предупредили, что последствия распада еврозоны будут сопоставимы с результатами Великой депрессии. Покидающую валютный союз страну будет ждать коллапс банковской системы, отток капитала и всплеск инфляции. По мнению аналитиков HSBC, если чиновники ЕС не договорятся о едином мнении по решению проблемы, то она только еще больше углубится. Увеличение объема EFSF это решение правильное, но его не достаточно.

Меркель недавно заявила о том, что долговые проблемы привели Европу к кризису, возможно, сильнейшему со времён окончания Второй мировой войны. В своей речи, обращённой к консервативной партии, Меркель предупредила, что падение евро приведёт к негативным последствиям для Европы, и она пообещала сделать всё, чтобы предотвратить наступление этого события. Финансовый кризис приобрел системный характер, признал на днях председатель Еврокомиссии Жозе Мануэль Баррозу во время своего выступления перед членами Европарламента. При этом он выступил против дробления европейского экономического сообщества. Напротив - для борьбы с кризисом необходима еще более тесная экономическая интеграция, которая потребует изменений основополагающих соглашений Евросоюза. Долговой кризис в еврозоне может быть в значительной степени объяснен кризисом доверия к власти, к ее способности решать насущные проблемы быстро и эффективно, считает Баррозу.

У американского президента Барака Обамы есть свой вариант спасения мировой экономики. В октябре он опубликовал его в Financial Times. Несмотря на скоординированные действия стран "большой двадцатки" и лидеров ЕС, "прогресс не идет достаточно быстрыми темпами, и положение глобальной экономики остается шатким", отмечает президент. Самой эффективной мерой в борьбе с надвигающимся кризисом, по его мнению, станет стимулирование крупнейшей в мире экономики - США.

Причины: создание Евросоюза в отсутствие доверия

Европейский долговой кризис разразился примерно два года назад. Греция стала первой страной, уровень госдолга которой оказался слишком высоким. Российский премьер Владимир Путин уверен, что ситуация в Греции, прежде всего, это политическая, а не финансовая проблема. "Для того чтобы сконцентрировать ресурсы, ведущие страны Европы должны подставить свое плечо тем странам, которые оказались в трудной ситуации. Это требует определенного политического мужества от руководителей, потому что население этих стран, конечно, такому развитию событий не очень радуется", - заявил глава российского правительства в интервью китайским СМИ. В конечном итоге, разрешение проблемы выгодно для всей объединенной Европы, поэтому "надо что-то делать". По его мнению, долговой кризис наступил потому, что принимались неточные решения, что "в какие-то годы начинали жить не по средствам, а потом не могли прервать этот тренд". Чрезмерные социальные обязательства, не основанные на реальных результатах работы экономики приводят именно к такому состоянию, а потом вызывают необходимость резко сокращать расходы, секвестировать бюджеты, считает премьер.

Корень проблемы, который лежит в основе европейского кризиса, - потеря конкурентоспособности ряда стран еврозоны, рассуждает Патрик Батлер, член правления Raiffeisen Bank International. После того, как была создана еврозона, затраты на рабочую силу в расчете на единицу продукции в Греции и ряде других периферийных стран сильно выросли, сделав их неконкурентоспособными. Но дешевизна займов позволяла правительствам привлекать на рынках столько денег, сколько они хотели. В прошлом проблему конкурентоспособности решали путем изменения валютного курса и прочими мерами внутри одной страны. Сейчас это невозможно, полагает Батлер.

По мнению Олега Абелева, руководителя аналитического отдела ИК "Риком Траст", существует две причины возникновения европейского кризиса. Основная - уходит корнями в 1999 и 2002 годы, когда создавалась зона евро, когда, по сути, локомотивы европейской экономики были инициаторами запуска валютного союза. Тогда ряд наблюдательных организаций давали свои рекомендации относительно того, соответствуют ли финансовые системы стран-претендентов требованиям, которые необходимы для участия в зоне евро. В случае с Грецией давно известно, что страна занижала уровень дефицита, чтобы войти в союз. По мере того как еврозона развивалась, становилось понятно, что те страны, которые были инициаторами проекта, затевали его по одной причине - гарантированного сбыта своей продукции. Государства с высокой долей экспорта - Германия и Франция - были заинтересованы в крепкой валюте и надеялись на то, что это позволит стабилизировать финансовую систему, рассчитывая на помощь со стороны старших собратьев и Еврокомиссии, что, собственно, последние годы и осуществлялось в отношении проблемных государств. Это, по словам Абелева, привело к тому, что темпы промпроизводства с момента вступления в ЕС разошлись кардинально. Крупные западноевропейские страны захватили весь рынок сбыта и отдавать не собираются. Это одна из причин того, что произошло. Вторая причина - поскольку стало ясно, что расходы стран ЕС растут, приходилось занимать. А когда стало понятно, что занимать в тех объемах, в которых нужно для компенсации дефицита, уже невозможно, стали выпускаться гособлигации. Часть западноевропейских банков худо-бедно их покупала, но когда стало понятно, что темпы промышленности настолько низки, что не позволяют обеспечивать покрытие этих выпущенных облигаций и займов, то стало ясно, что, кроме как на ЕЦБ, надеяться не на кого.

Сегодняшний кризис все же похож на кризис 2008 года, уверен Константин Стырин, профессор макроэкономики Российской экономической школы. Схожесть заключается в том, что, как и в 2007-2009 гг., так и в долговом европейском кризисе, проблемой оказались некачественные финансовые инструменты. Сейчас европейские банки говорят, что им нужно больше капитала. А инвесторы хотят переждать неспокойное время, полагает профессор. Отмечая усиливающееся давление кризиса на финансовые рынки, руководитель ФСФР Дмитрий Панкин все же не ожидает дефолтов. Однако если будет какой-то шок, например, нефтяной, то развитие негативных последствий наиболее вероятно. Глава ММВБ Рубен Аганбегян уверен, что не стоит придерживаться оптимистичных прогнозов и ожиданий. "Европейским коллегам будет тяжело. Вероятность дефолта стран зоны евро составляет 40%", - такую оценку он привел на Финансовом форуме в Москве.

Последствия: инфляция и дефолты

Один из вариантов последствий европейского кризиса - частичный выход некоторых стран из еврозоны, к примеру, Греции, Португалии и Италии, и возможный отказ от евровалюты во избежание дефолта по своим обязательствам. Например, частичное списание долга ряда французских и немецких банков - это уже первый звоночек претворения в жизнь подобного алгоритма. Кроме того, "евротройку" могут наделить дополнительными функциями, в том числе задачей привлечения финансирования МВФ, предоставления гарантий и попытками оздоровить промышленность этих стран, что вряд ли возможно, поскольку рынки уже давно поделены между крупными глобальными концернами, рассуждает Абелев. Еще один вариант - осуществление экспортных поставок в валюте альтернативной евро, но в определенных зонах. И еще одно последствие - сворачивание банковской системы, что мы сейчас наблюдаем, резкое сжатие денежной массы и сворачивание рынка межбанковского кредитования, отсутствие денежной поддержки от американских банков европейским. Что логично, потому как американцы боятся, что кризис перекинется через океан и отразится на их кредитном рейтинге, считает Абелев. В октябре на саммите лидеров еврозоны было решено увеличить достаточность сердцевинного капитала первого уровня европейских банков до 9%. Банки намерены достичь этого, в частности, ограничением на кредитование, что будет толкать экономику в рецессию, а без быстрого роста из кризиса не выбраться. Если банки так и не смогут привлекать капитал из EFSF, рыночных источников финансирования не найдется, а из-за рецессии потребность в капитале будет сильно выше обозначенных 100 млрд евро, то им придется просить помощи у своих национальных правительств. Принятие на себя части долга банков приведет к снижению кредитного рейтинга Франции, что разрушит всю систему EFSF, полагают аналитики "Арбат Капитала".

Сжатие кредита, которое произошло в США в 2007 году и которое сейчас происходит в Европе, потенциально приводит к рецессии, считает Константин Стырин. Чиновники ЕС очень долго мешкают, что вносит нервозность на рынки. "Те решения, которые они принимают сейчас, должны были быть приняты еще три месяца назад. Главное, необходимо нарастить стабфонд, чтоб денег было достаточно для поддержки других стран, которые могут платить по своим долгам. Паника в случае такого промедления может переместиться на те страны, у которых относительно все хорошо. Инвесторы видят для себя единственным благом уходить из европейских активов в казначейские облигации, и это создает давление на доллар. Развитие событий по очень неблагоприятному сценарию в Европе будет способствовать укреплению доллара", - отмечает эксперт.

Исходов европейского долгового кризиса может быть несколько, считает руководитель Экономической экспертной группы Евсей Гурвич. Вероятность дефолта стран с нездоровой экономикой составляет около 30%, вероятность роста инфляции - 40%, благополучное развитие событий, экономический рост - 30%.

Меры по противодействию финансовому кризису, предпринимаемые европейскими странами, остаются "покупкой времени", а ключ к окончательному урегулированию кризиса заключается в том, смогут ли они создать основу роста, заявил президент Всемирного банка Роберт Зеллик. По его мнению, европейский долговый кризис состоит из трех проблем: банковского кризиса, суверенного долгового кризиса и проблемы конкурентоспособности, связанной с валютным союзом. С ним согласен и Патрик Батлер. Лишь долгосрочный процесс по восстановлению конкурентоспособности может решить экономические проблемы периферийных стран, полагает член правления Raiffeisen Bank International. Выход возможен с помощью реструктуризации долга или дефолта и повышения конкурентоспособности, либо необходим выход некоторых стран из еврозоны. Минфин РФ уверен в обратном - странам надо объединиться. Если государства, испытывающие трудности в экономике, договорятся об ужесточении экономической политики, то им на выручку придет ЕЦБ, но на определенных условиях. Антон Силуанов, и.о. министра финансов РФ, полагает, что дефолт одной страны повлечет за собой целый ряд неприятных ситуаций для всей Европы. Из возможных вариантов последствия кризиса Силуанов называет высокую инфляцию. "Должно быть такое решение, которое станет стабилизатором проблем в Европе", - со сдержанным оптимизмом сказал он в ходе Финансового форума в Москве.

По мнению экспертов, решению европейских проблем будет способствовать централизация фискальной политики в ЕС. Необходимо создание единого Европейского министерства финансов, которое будет определять бюджетные параметры стран. Большая интеграция стран-членов союза является не выходом из долгового кризиса, а причиной нынешних финансовых проблем ЕС. Осуществляемые в странах, пораженных или только начинающих заражаться долговым кризисом, реформы - это лишь необходимая, но вовсе не достаточная составляющая успешного его преодоления, такого мнения придерживаются аналитики НБ "Траст". Ключ к полному выздоровлению проблемных стран находится в руках наднациональных европейских органов управления, которые должны найти решение ставшего уже действительно системным кризиса.

Источник
Бардина Кристина

Читать дальше

Как предотвратить кризис

Последний экономический кризис наводит на мысль, что рецессия возвращается в большинство развитых экономик; сейчас уровень стресса финансовых рынков достигает показателей, невиданных со времен краха Lehman Brothers в 2008 году. Риски экономического и финансового кризиса еще большего, чем предыдущий – который сейчас затрагивает не только частный сектор, но и правительства, которые имеют долги – очень значительные. Так что же может быть сделано, чтобы минимизировать отрицательные последствия еще одного экономического спада и предотвратить более глубокую депрессию и финансовый крах?

Во-первых, мы должны принять, что жесткие меры, необходимые для того, чтобы избежать крушения финансового поезда, оказывают понижающее влияние на объемы производства. Поэтому, если страны на периферии еврозоны вынуждены принимать жесткие финансовые меры, страны, способные обеспечить краткосрочный стимул, должны это сделать и отложить свои усилия по введению жестких мер. Эти страны включают Соединенные Штаты, Великобританию, Германию, ядро Евросоюза и Японию. Также следует создать сеть банков, которые будут финансировать необходимую государственную инфраструктуру.

Во-вторых, поскольку денежная политика имеет ограниченное влияние, когда проблемой являются чрезмерные долги и банкротство, а не неликвидность, полезным может стать кредитное послабление, а не просто ”количественное смягчение”. Европейский центральный банк должен изменить на противоположное свое ошибочное решение взвинтить процентные ставки. Для Федеральной резервной системы США, Банка Японии, Банка Великобритании и Швейцарского национального банка требуется большее финансовое и кредитное послабление. Инфляция скоро станет наименьшей проблемой, которой будут бояться центральные банки, так как новый спад деловой активности усиливает дефляционное давление на товарном рынке, рынке труда, рынке недвижимости и рынке сбыта.

В-третьих, чтобы восстановить кредитный рост, банки и банковские системы еврозоны, которые имеют недостаточную капитализацию, должны быть усилены государственным финансированием по программе для всего Европейского Союза. Чтобы избежать дополнительного ограничения кредита, такого как дегиринг банков, банкам нужно дать некоторую кратковременную отсрочку на требования к капиталу и ликвидность. Также, поскольку финансовые системы США и ЕС, скорее всего, не будут предоставлять кредиты маленьким и средним предприятиям, необходимо прямое правительственное предоставление кредита кредитоспособным, но не имеющим достаточных ликвидных средств малым и средним предприятиям.

В-четвертых, необходимо крупномасштабное предоставление ликвидности для платежеспособных правительств, чтобы избежать резких скачков в спредах и потери доступа к рынкам, которые превратят неликвидность в неплатежеспособность. Даже при смене стратегии правительству понадобится время, чтобы восстановить кредитоспособность. До этого времени рынки будут продолжать сохранять давление на спреды по гособлигациям, делая более вероятным самореализующийся кризис.

Сегодня Испания и Италия рискуют потерять доступ к рынкам. Необходимо утроить официальные ресурсы – через Европейский стабилизационный фонд, Евробонды или серьезное воздействие ЕЦБ – чтобы избежать разрушительного воздействия на эти правительства.

В-пятых, долговое бремя, которое нельзя облегчить при помощи экономического роста, сбережений или инфляции, должно стать допустимым, благодаря упорядоченной реструктуризации долга, снижению долга и конвертированию долга в собственный капитал. Это необходимо осуществлять для всех ‑ кредитоспособных правительств, семей и финансовых учреждений.

В-шестых, даже если Греции и другим периферийным странам Еврозоны предоставят значительное послабление долга, экономический рост не возобновится, пока не будет восстановлена конкурентоспособность. И без быстрого возврата к экономическому росту нельзя избежать дефолтов и социальных беспорядков.

Существует три альтернативы для восстановления конкурентоспособности внутри еврозоны, все требуют значительного обесценивания и ни одна из них не жизнеспособна:

· Резкое ослабление евро по отношению к доллару США, что маловероятно, так как США слабы тоже.

· Резкое снижение затрат на рабочую силу в расчете на единицу продукции через усиление структурных реформ и рост производительности по отношению к росту зарплаты ‑ также маловероятно, так как этот процесс занял 15 лет, пока Германия вернула свою конкурентоспособность.

· Пятилетняя совокупная 30% дефляция цен и зарплат – в Греции, например, – которая означала бы пять лет углубленного и социально неприемлемого экономического спада; даже едва вероятная, дефляция такого уровня усилила бы неплатежеспособность, учитывая 30% увеличение реальной стоимости долга.

Поскольку эти альтернативы не могут работать, единственная альтернатива – выход Греции и некоторых нынешних членов из еврозоны. Только возврат к национальной валюте ‑ и резкое обесценивание этой валюты – может вернуть конкурентоспособность и экономический рост.

Если оставить общую валюту, то это, конечно, способствовало бы нанесению сопутствующего урона существующей стране и риску заражения других слабых стран еврозоны. Балансовый эффект на евродолги, вызванный обесцениванием новой национальной валюты, должен будет, таким образом, управляться упорядоченной и договорной конверсией евродолгов в новые национальные валюты. Понадобится соответствующее использование официальных ресурсов, включая рекапитализацию евробанков, чтобы ограничить сопутствующий вред и заражение.

В-седьмых, причины высокой безработицы и анемичного экономического роста развитых стран – структурные, включая рост конкурирующих рынков развивающихся стран. Соответствующим ответом на такие значительные перемены не является протекционизм. Вместо этого развитые экономики нуждаются в среднесрочном плане, чтобы восстановить конкурентоспособность и рабочие места через значительные новые инвестиции в высококачественное образование, обучение профессии и улучшение человеческого капитала, инфраструктуры и альтернативные источники возобновляемой энергии. Только такая программа может обеспечить работников в развитых экономиках инструментом, необходимым для конкурирования в мировом масштабе.

В-восьмых, у развивающихся рынков осталось больше стратегических инструментов, чем у развитых экономик, и они должны облегчить денежную и финансовую политику. Международный валютный фонд и Всемирный банк может служить как кредитор последней инстанции для развивающихся рынков с риском потери доступа к рынкам, причем это должно обуславливаться соответствующими политическими реформами. И страны, такие как Китай, которые чрезмерно полагаются на нетто-экспорт для экономического роста, должны ускорить реформы, включая более быстрое усиление валюты, чтобы повысить внутренние спрос и потребление.

Впереди риск не только мягкой двойной рецессии, но серьезной катастрофы, которая может перерасти в Великую депрессию II, особенно если кризис еврозоны станет беспорядочным и приведет к глобальному финансовому краху. Ошибочная стратегия во время первой Великой Депрессии привела к торговым и валютным войнам, беспорядочным долговым дефолтам, дефляции, увеличению неравенства доходов и богатства, бедности, отчаянию, социальной и политической нестабильности, которые в конечном итоге привели к возникновению авторитарных режимов и второй мировой войне. Лучшим способом избежать повторения такой последовательности является сейчас смелая и агрессивная глобальная стратегия.

Нуриэль Рубини – председатель глобальной экономической консалтинговой службы Roubini Global Economic, профессор экономики в Школе бизнеса Стерн при Нью-Йоркском университете и соавтор книги «Экономика во время кризиса».

Источник: Project Syndicate
Перевод с английского – Татьяна Грибова

Читать дальше