Акции не в пузыре, но инвесторам от этого не легче

Нет, пузыря на рынке акций нет. Однако это не означает, что акции должны нравиться инвесторам.

С учетом того что S&P 500 в этом году вырос на целые 25%, а акции компаний вроде Tesla Motors оценены так высоко, что это не укладывается в голову, слово "пузырь" в последнее время мелькает очень часто. Поиск в системе Factive, например, выдает 391 новостную статью со словом "bubble" (англ. для "пузырь") в непосредственной близости от словосочетания "stock market" (англ. для "фондовый рынок") по сравнению со 130 в том же периоде прошлого года.

С учетом того, что многие, если не большинство из тех, кто инвестирует сегодня, застали пузырь доткомов, склонность сопоставлять происходящее сегодня с теми событиями выглядит странно. На пике 2000 года S&P торговался с мультипликатором P/E 28x по сравнению с текущим 17x. Мультипликатор для Nasdaq Composite на пике достигал 142x по сравнению с текущим 22x.

Не является веской причиной для тревоги в отношении широкого рынка и впечатление о формировании пузырей, если говорить о некоторых отдельных компаниях. Достаточно вспомнить огромный энтузиазм, который проявляли инвесторы по отношению к операторам боулинг-клубов в конце 1950-х и начале 1960-х годов.

Когда акции Brunswick достигли пика в 1961 году, они были на 1590% выше, чем в конце 1957 года, согласно данным Center for Research in Security Prices, входящего в состав University of Chicago Booth School of Business. Боулинговый пузырь лопнул, однако общий медвежий рынок 70-х начался более чем на 10 лет позднее.

Отсутствуют и другие отличительные черты пузырей. Когда на рынке образуется пузырь, инвесторы, как правило, торгуют очень активно - это признак того, что работает "теория большего дурака" (инвесторы рассчитывают на то, что на рынке найдется кто-то, готовый купить у них актив по более высокой цене). Однако сейчас объемы на рынке акций остаются сдержанным.

Не наблюдается и влечения к акциям среди индивидуальных инвесторов. Когда Gallup в апреле проводила свой последний опрос о владении акциям, лишь 52% опрошенных сообщили, что владеют акциями напрямую или косвенно, например через паевый фонд, что соответствует самому низкому значению за все те 15 лет, что Gallup проводит этот опрос. В апреле 2000 года доля таких респондентов составляла 62%.

Однако акциям необязательно нужно быть в пузыре, чтобы быть дорогими.

Хотя мультипликатор P/E у S&P 500 лишь немного выше среднего показателя с конца 50-х, прибыль, на которой базируется этот мультипликатор, может оказаться неустойчивой, если компаниям придется использовать больше выручки для покрытия расходов. С учетом того насколько повышенной в последнее время была рентабельность, это кажется весьма вероятным.

Посленалоговая прибыль составила в 3-м квартале рекордные 11,1% от валового внутреннего продукта по сравнению со средним значением 6,1% с 1929 года. Данный показатель используется как индикатор общей рентабельности. Это отражает то, насколько мало компании нанимали со времени финансового кризиса и как мало они тратили на оборудование.

Учитывая, насколько экономно работают компании, а также вероятное ускорение экономики в следующем году, они столкнутся с непростым выбором - тратить больше или потерять долю рынка.

Резкого падения рентабельности в следующем году не будет, однако она скорее уменьшится, чем увеличится. Если акции продолжат рост в следующем году, это, скорее, будет отражением более повышенных оценок, нежели улучшения прибыли. Если заглянуть еще дальше, можно предположить, что настанет момент, когда доля ВВП, поступающая напрямую работникам, а не в казну корпораций снова вырастет, что создаст условия для нормализации рентабельности по историческим меркам. Это отразится на ценах на акции.

Опубликованные на прошлой неделе данные ФРС, например, показывают, что в 3-м квартале стоимость акций США составила 234% совокупного годового дохода домохозяйств после уплаты налогов, что почти в два раза превосходит среднее значение с 1950 года. Выше показатель был лишь во времена бума доткомов. На рынке необязательно должен иметься пузырь, чтобы он был сдвинут набекрень

Читать дальше

Позитивные индексы PMI еврозоны подтолкнули пару евро/долла к росту выше 1,377

Евро вырос против доллара США в понедельник, отреагировав на более позитивные, чем ожидалось, экономические данные еврозоны.

Согласно опубликованным исследовательской компанией Markit данным, деловая активность в еврозоне в декабре выросла, о чем свидетельствует рост составного индекса менеджеров по снабжению (PMI) до 52,1 с 51,7 в ноябре. Составной индекс PMI является совокупным индикатором активности в производственной отрасли и сфере услуг. Экономисты прогнозировали рост этого показателя до 52,0. Значение индекса PMI выше 50,0 указывает на увеличение активности.

После публикации данных пара евро/доллар США выросла до максимума дня 1,3783 и вскоре после этого снизилась до уровней в районе 1,3770.

В дальнейшем внимание инвесторов на этой неделе будет направлено на заседание Комитета по операциям на открытом рынке Федеральной резервной системы США в среду и возможное заявление о сокращении программы покупок облигаций центральным банком США.

"Мнения на рынке, относительно начала сворачивания стимулов на этой неделе, разделились. Ожидания (начала сворачивания) укрепились после публикации позитивных данных по занятости вне сельского хозяйства и достижения договоренностей относительно бюджета (США)", - сказала Сью Тринх, валютный стратег-аналитик RBC.

В оставшееся до окончания сессии время существенных новостей не ожидается. В течение следующих нескольких следующих дней внимание инвесторов привлечет публикация данных по экономике Великобритании, в том числе во вторник - показателей инфляции и данных по занятости, в среду.

"Мы ожидаем падения безработицы до уровня 7,5% в октябре и снижение числа новых заявок на пособие по безработице на 40 000 в ноябре. Если такие темпы снижения сохранятся, то официальный уровень безработицы упадет ниже 7% к концу 3-го квартала 2014 года", - сообщили аналитики Credit Suisse, которые ожидают укрепления британского фунта в течение следующих шести месяцев, учитывая сильный рост экономики Великобритании и сокращение безработицы.

Читать дальше

В США во вторник было достигнуто соглашение по бюджету

Во вторник в США члены палаты представителей и сената достигли соглашения по бюджету, направленное на предотвращение новой приостановки работы правительства и обеспечение стабильности в проведении налогово-бюджетной политики в следующие два года.

Сенатор Пэтти Мюррей и республиканец Пол Райан, которые заключили это соглашение после продолжавшихся в течение нескольких недель переговоров, заявили, что оно позволит увеличить расходы на внутренние программы и оборону в ближайшем будущем. Соглашение также предусматривает принятие мер по сокращению дефицита в течение десятилетия, чтобы нивелировать затраты.

Средства на финансирование повышения расходов будут получены в результате изменений пенсионных программ для федеральных служащих и военных, повышения авиационных сборов, а также из других источников. В соглашение не было включено продление выплаты пособий для тех, кто долгое время остается без работы, как того хотели демократы.

По сравнению с предыдущими соглашениями по бюджету и некогда весьма амбициозными планами конгресса по разработке "большой сделки", предусматривающей реструктуризацию налогового кодекса и программ социальной защиты, новый план можно назвать скромным. Тем не менее, законодатели удовлетворены тем, что им удалось достичь хотя бы минимального соглашения.

"Кода власти разделены, не всегда можно получить то, что хочешь", - сказал Райан.

Мюррей также приветствовала перспективу отхода законодателей от кризисного процесса принятия бюджета. "Мы колебались от кризиса к кризису, от обрыва к обрыву, - сказала она. - Такая неопределенность была разрушительной для хрупкого восстановления нашей экономики".

Соглашение, которое в ближайшие дни будет направлено для утверждения в палату представителей и сенат, означает важное изменение закона о сокращении бюджета от 2011 года, который предусматривает 10-летний период бюджетной экономии, в том числе сокращение расходов по всем статьям, то есть секвестр.

Это соглашение - ответ на опасения большинства демократов и некоторых республиканцев относительно того, что государственные расходы будут сокращены слишком сильно и слишком произвольно в ходе следующего раунда секвестра, который предусматривает сокращение финансирования большинства внутренних и оборонных программ до 967 млрд долларов в 2014 году против 986 млрд долларов 2013 году.

Соглашению Мюррей и Райана, очевидно, потребуется существенная поддержка демократов, чтобы получить одобрение в контролируемой республиканцами палате представителей. Многие республиканцы, как и большое число консервативных деятелей вне конгресса, считают, что секвестр означает экономию федерального бюджета, и полагают, что эти меры не должны быть ослаблены.

На последних стадиях переговоров внимание в основном было уделено смягчению предлагаемых сокращений пенсионного обеспечения государственных служащих, то есть на позиции, которая обеспечивает поддержку демократов в палате представителей, которые в противном случае могли бы объединиться с республиканцами и отвергнуть законопроект.

То, насколько консерваторы будут противиться его принятию, станет ясно, когда законодатели вникнут в детали соглашения, которое было опубликовано поздно вечером во вторник. Чтобы заручиться поддержкой сторонников консервативного отношения к бюджету, соглашение предусматривает дополнительные меры сокращения дефицита. Наряду с положением об увеличении расходов на 63 млрд долларов в 2014 и 2015 годах, в нем также прописано сокращение дефицита бюджета на 85 млрд долларов в течение 10 лет, что означает чистое сокращение дефицита на 22,5 млрд долларов.

Этот с трудом достигнутый компромисс скреплен политиками, находящимися по разные стороны баррикад: Мюррей - непоколебимый либерал, союзник лидеров Демократической партии, а Райан - консерватор, который в 2012 году выдвигался от своей партии на пост вице-президента. Оба они раньше в большей степени были известны своими способностями доносить мнения своих партий до общественности, чем опытом в достижении межпартийных соглашений по основным вопросам бюджетной политики.

"Мы болеем за разные футбольные команды. Мы ловим разную рыбу, - сказала Мюррей. - У нас есть различия в подходах к политике, но мы согласны в том, что нашей стране нужна некоторая определенность, а мы должны показать, что умеем работать вместе".

Вопрос о том, будет ли продлена программа, предусматривающая более длительный период выплаты пособия тем, кто долгое время остается без работы, остается открытым. Срок ее действия истекает до конца текущего года. Белый дом заявлял, что 1,3 млн американцев останутся без пособия по безработице, если конгресс не продлит действие программы.

По данным, полученным от официальных лиц, лидеры Демократической партии все еще ищут способы продления программы (возможно, на три месяца). Многие республиканцы выступают против ее возобновления, утверждая, что это была временная мера, принятая в ответ на рецессию.

В подготовленном соглашении содержится предложение поднять целевой уровень ежегодных дискреционных расходов до 1,012 трлн долларов в 2014 году и до 1,014 трлн долларов в 2015 году.

Для компенсации роста расходов соглашение предусматривает повышение сборов с авиапассажиров, страховых премий, уплачиваемых работодателями Корпорации гарантирования пенсионных накоплений, а также сокращение повышений выплат уволенным в запас военнослужащим. В нем также содержится положение об увеличении пенсионных взносов для государственных служащих.

Изменения, касающиеся пенсионного обеспечения государственных служащих, были основной темой финальной части закрытых переговоров. Мюррей и другие члены Демократической партии стремились свести к минимуму эти изменения, против которых категорически возражали профсоюзы и лидеры конгресса, представляющие большое число федеральных служащих

Сведение к минимуму изменений в пенсионных программах для федеральных служащих было необходимо для обеспечения поддержки соглашения демократами. Их мнение будет решающим при прохождении соглашения в палате представителей, поскольку многие консервативные республиканцы, как ожидается, отклонят его, аргументируя это тем, что секвестр повысил бюджетную дисциплину и его не следует ослаблять.

Некоторые консервативные организации и деятели, в том числе Heritage Action и Americans for Prosperity, заявили о том, что они против соглашения, еще до того, как о нем стало известно, считая, что оно не позволит ограничить расходы.

Более двух десятков лидеров консервативных организаций во вторник подписали и распространили заявление, в котором выступили против любых соглашений, которые позволяют увеличивать расходы.

Пока неизвестно, насколько сильно такие настроения распространятся среди республиканцев в палате представителей, которые за закрытыми дверями в среду утром обсудят предложенное соглашение.

"У нас будет здоровая дискуссия", - сказал конгрессмен-республиканец от штата Луизиана, председатель консервативного Исследовательского комитета.

Другие видные республиканцы сигнализируют о том, что, видимо, будут выступать против соглашения, судя о его содержании по сообщениям СМИ.

Сенатор Марко Рубио, республиканец от штата Флорида, сразу же заявил о том, что он против соглашения, сказав, что оно недостаточно для сокращения государственного долга и поддержки экономики.

Члены Демократической партии в сенате, похоже, более склонны к одобрению нового соглашения, о котором им рассказала Мюррей.

Читать дальше

Представитель ЕЦБ Мерш: В случае необходимости доступны дополнительные меры стимулирования

В распоряжении Европейского центрального банка имеется несколько инструментов на случай, если еврозоне понадобятся дополнительные меры стимулирования. Об этом в понедельник заявил официальный представитель ЕЦБ. Тем не менее, он выразил сомнения в эффективности наиболее спорных мер, таких как покупка активов и отрицательные процентные ставки по депозитам коммерческих банков в ЕЦБ.

"На случай потребности в дальнейшем увеличении мер денежно-кредитного стимулирования, существуют все необходимые для этого инструменты", - сказал Ив Мерш, член исполнительного совета ЕЦБ, в понедельник на конференции во Франкфурте.

За последние недели представители ЕЦБ неоднократно утверждали, что у центрального банка по-прежнему достаточно возможностей для поддержки восстановления экономики еврозоны, в которой наблюдаются слабый рост и низкая инфляция. Действия центрального банка могут включать в себя покупку активов на вторичном рынке и введение отрицательной ставки по депозитам коммерческих банков, которая будет эффективно взимать плату с коммерческих банков за размещение денежных средств в ЕЦБ.

По словам Мерша, применение так называемого количественного смягчения в классическом понимании, когда центральные банки покупают правительственные облигации, может стать проблематичным для ЕЦБ ввиду отсутствия централизованного правительства в еврозоне, чью задолженность ЕЦБ мог бы покупать.

Центральный банк мог бы также покупать активы в частном секторе, но и это угрожает балансу ЕЦБ, что может сказаться на налогоплательщиках.

Отрицательные процентные ставки могут заставить банки перенаправить избыточную ликвидность с депозитов ЕЦБ, для которых сейчас действует нулевая процентная ставка, и увеличить кредитование экономики еврозоны, сказал Мерш.

"Тем не менее, до сих пор у нас было мало прецедентов. Поэтому трудно заранее количественно оценить позитивные эффекты", - возразил представитель центрального банка. Отрицательные процентные ставки могут также увеличить расходы банков, которые могут переложить эти расходы на потребителей, увеличив стоимость кредитования.

В заключение Мерш сослался на возможность вливания ЕЦБ дополнительных денежных средств в банковскую систему. В ходе своей ежемесячной конференции в четверг президент ЕЦБ Марио Драги сказал, что представители центрального банка изучают способы адаптировать программы кредитования банка с тем, чтобы предоставляемые коммерческим банкам кредиты нашли свой путь к домохозяйствам и предприятиям, нуждающимся в финансировании.

Около двух лет назад ЕЦБ посредством предоставления кредитов на три года влил более 1 трлн евро /1,37 трлн долларов США/ в банковскую систему еврозоны. Эти долгосрочные кредиты, так называемые LTRO, помогли предотвратить кризис ликвидности в банковской сфере. Тем не менее, эти кредиты не сильно способствовали стимулированию кредитования компаний и домохозяйств, а вместо этого были потрачены на покупку в основном государственных облигаций.

По словам Мерша подобная программа была возможной, но центральному банку следовало бы оценивать какие активы можно принять, а какие отклонить, что "в свою очередь отражает далеко идущие рыночные интервенции".

Читать дальше

ОЭСР предупреждает об угрозе для восстановления мировой экономики со стороны США

Неопределенность относительно налогово-бюджетной и денежно-кредитной политики в США представляет растущую угрозу для восстановления мировой экономики, которое уже ослабло из-за замедления темпов роста многих развивающихся экономик. Об этом во вторник заявила Организация экономического сотрудничества и развития /ОЭСР/.

В своем полугодовом отчете, посвященном перспективам экономики, ОЭСР сообщила, что США необходимо отказаться от лимита долга и заменить его "надежным долгосрочным планом консолидации бюджета с сильной политической поддержкой".

Этот отчет ОЭСР ознаменовал собой существенный сдвиг в эпицентре опасений ОЭСР, которые в последние годы сосредотачивались на попытках еврозоны преодолеть финансовый и банковский кризисы. В то время как ОЭСР по-прежнему обеспокоена нестабильной ситуацией в еврозоне, непосредственные угрозы для восстановления мировой экономики сейчас, похоже, исходят от США.

ОЭСР заявила, что в последние месяцы ряд событий подорвали доверие и стабильность, включая "неожиданно сильную" реакцию инвесторов на возможность того, что Федеральная резервная система /ФРС/ США в скором времени может начать сокращать покупки активов. Это вызвало беспокойство относительно развивающихся экономик. Далее последовал "потенциально катастрофический" кризис, спровоцированный переговорами о потолке долга США.

"Эти события подчеркивают важность негативных сценариев и рисков того, что восстановление может быть снова нарушено", - сказал главный экономист ОЭСР Пьер Карло Падоан.

Таким образом, мы видим возросшие риски со стороны США наряду с рисками, связанными с неустойчивым состоянием банковского сектора еврозоны и ситуацией в налогово-бюджетной сфере Японии, говорят в ОЭСР.

Эти предупреждения прозвучали в то время, как ОЭСР прогнозирует лишь уверенное восстановление экономики до 2015 года. Согласно прогнозу организации, совокупный ВВП стран- членов ОЭСР вырастет на 1,2% в этом году, на 2,3% в 2014 году и на 2,7% в 2015 году.

Темпы роста крупных экономик продолжат существенно различаться. Экономика еврозоны в этом году, вероятно, сократится на 0,4%, а в следующем году вырастет на 1%, а ВВП США в 2013 году вырастет на 1,7%, а в следующем году - на 2,9%.

Публикуемый дважды в год экономический прогноз немного слабее, чем в мае, в основном из-за ожидающегося замедления некоторых крупных развивающихся экономик. Оно отчасти отражает их уязвимость перед оттоками капитала, которые их ожидают, когда Федеральная резервная система /ФРС/ США в конечном итоге начнет сокращать свою программу стимулирования.

"Сумятица, начавшаяся после решений середины года о сокращении стимулирования, показала, насколько чувствительны некоторые развивающиеся рынки к денежно-кредитной политике США", - заявила ОЭСР.

ОЭСР понизила прогноз роста на 2014 год для Бразилии до 2,2% с 3,5% в мае, для Индии - до 4,7% с 6,7%, для Индонезии - до 5,6% с 6,2%. Для Китая прогноз роста был понижен более умеренно, до 8,2% с 8,4%, и он был оставлен выше прогнозов для других экономик.

ОЭСР отмечает, что более слабые перспективы роста для некоторых развивающихся экономик коренятся в "долгосрочных структурных препятствиях, которые были скрыты обильным притоком капитала". Решения этих проблем различаются в зависимости от страны, но в целом развивающимся экономикам необходимы более официальные и эффективные рынки труда и более сильные, основанные на рыночных отношениях финансовые системы, заявил Падоан.

По большей части в результате более пессимистичной оценки перспектив крупных развивающихся экономик ОЭСР понизила прогноз роста мирового ВВП примерно на 0,5 п.п. на этот год и следующий, до 2,7% и 3,6% соответственно.

ОЭСР заявила, что даже если ФРС США создаст турбулентность и нанесет вред другим экономикам, она, тем не менее, должна сократить покупки активов в следующем году, если безработица продолжит падать, а инфляция - ускоряться, а также должна повысить ключевую процентную ставку в 2015 году.

"В средне- и долгосрочной перспективе издержки избыточной ликвидности растут. На каком-то этапе должно начаться сворачивание стимулирования", - сказал Падоан.

ОЭСР также обратила внимание на угрозы, создаваемые потолком долга в США. Проведенный этой организацией анализ показывает, что если потолок долга превратится в препятствие, чего едва удалось избежать в октябре, то американская экономика погрузится в глубокую рецессию.

Если этого сценария удастся избежать, то продолжающиеся переговоры все равно будут наносить урон.

"Непрерывное обсуждение долга каждые несколько месяцев просто пагубно для уровней доверия и, следовательно, экономического роста", - сказал Падоан.

По мнению ОЭСР, слабые балансы банков в еврозоне и нездоровые госфинансы все еще могут дестабилизировать финансовые рынки. Еврозона должна быстро корректировать любую нехватку капитала, которую она обнаруживает в своих банках, так как банковский сектор в плохом состоянии может легко выйти из-под контроля, заявил Падоан.

ОЭСР также признала возросший риск дефляции в еврозоне и приветствовала недавнее понижение Европейским центральным банком ставки рефинансирования до 0,25%.

"Если риски дефляции будут расти, то ЕЦБ должен быть готов сделать больше, в том числе ввести негативную ставку по депозитам и покупать больше активов на вторичном рынке", - добавил он.

ОЭСР также присоединилась к недавней критике роли Германии в изменении баланса в экономике еврозоны, отметив, что, если страны Южной Европы сократили свои торговые дефициты, "гораздо меньше корректировок производится в странах с положительным сальдо, если они вообще имеют место".

"Необходима более длительная и симметричная корректировка посредством реформ рынков труда и товарного рынка, включая либерализацию сферы услуг в Германии, которая укрепит и перебалансирует спрос", - сказал Падоан.

ОЭСР заявила, что в Японии необходимы "сильные" усилия по сокращению дефицита бюджета, чтобы замедлить темпы роста долга правительства.

"В свете нехарактерно высокого показателя госдолга, необходим более детальный и надежный среднесрочный план консолидации, чтобы поддержать доверие к госфинансам", - отметила ОЭСР.

Читать дальше

"Мыльные пузыри" на рынке активов как единственная дорога к росту

Являются ли "мыльные пузыри" на рынке активов единственным способом для центральных банков стимулировать спрос?

Таким вопросом начинают задаваться ведущие экономисты. И как экономисты, так и главы центральных банков определенно склоняются в пользу того, чтобы позволять ценам на рынках активов расти, если это единственный способ оставить экономику на пути к росту.

Это, несомненно, окажется ошибкой. Хотя, учитывая ограничители, в условиях которых работают центральные банки, это та ошибка, о которой они могут подумать, что у них нет иного выбора, кроме как сделать ее.

Этот спор, который ведется уже несколько лет, в последнее время достиг кульминации благодаря бывшему министру финансов США Ларри Саммерсу после его выступления на конференции МВФ ранее в ноябре.

Он сделал два важных наблюдения.

Во-первых, несмотря на широко распространенную точку зрения о том, что центральные банки держали процентные ставки слишком низкими и способствовали образованию "мыльных пузырей" на рынке активов, признаков перегрева экономики в таких странах, как США, в годы до финансового кризиса не было. Безработица не находилась на предельных минимумах, а инфляция "вела себя хорошо".

Во-вторых, недозагрузка производственных мощностей, вызванная финансовым кризисом, и последующий резкий спад в мировой экономике не были излечены в результате значительного оживления экономического роста, как того можно было ожидать.

Почему?

Возможно, потому, что экономики, в том числе США, скатились в "долговременную стагнацию", как выразился Саммерс. Другими словами, эти экономики превратились в японскую экономику. Из-за слишком высокого уровня сбережений в мире и технологических изменений, их "естественная" краткосрочная процентная ставка - ставка, соответствующая полной занятости, - долгое время составляет -2%-3%. Но, поскольку существует ограничение на ставки ниже нуля, политика была слишком жесткой, а не слишком мягкой.

После кризиса центральным банкам ничего не оставалось, как пойти на нестандартную политику, чтобы обойти это ограничение на ставки ниже нуля. В частности, речь идет о покупках облигаций и других активов, известных как количественное смягчение, которые стимулируют спрос, создавая позитивный эффект богатства путем повышения цен на активы.

Главы центральных банков считают, что если только им удастся повысить спрос до определенного уровня, он станет самоподдерживающимся. Производство растет, капиталовложения увеличиваются, предложение растет, производительность труда повышается, и, в конечном итоге, растет и занятость. И все это происходит до тех пор, пока неиспользуемые производственные мощности не будут абсорбированы. В то же самое время инвестиции повышают потенциальные темпы экономического роста, то есть, другими словами, направляют вверх недавнюю разочаровывающую траекторию.

Если первичный механизм генерирования экономического роста достигается за счет эффекта богатства, то центральные банки будут волей-неволей стремиться раздувать "мыльные пузыри" на рынке активов.

Это связано с тем, что богатство распределено неравномерно. Потому что небольшое меньшинство владеет значительным большинством активов и потому, что есть пределы возможного потребления /многое из того, что покупают богатые люди, - это на самом деле инвестиция, а не потребление/, чтобы эффект богатства перешел в общее повышение спроса, которое необходимо для создания очень-очень значительного роста цен на активы.

И вот здесь начинаются проблемы.

Большинство обычных людей либо берут кредиты, либо задействуют свои ликвидные сбережения, либо продают некоторые из своих активов, чтобы достичь нового, более высокого уровня потребления. Продажа активов сосредотачивает их в руках богатых людей. Ликвидных сбережений уже стало меньше. И как мы видели в течение последнего цикла, кредиты на цели потребления под залог "раздутых" активов - это опасно, хотя центральные банки делают все, что могут, чтобы поощрить рост кредитования.

На каком-то этапе или зарплаты и доходы должны вырасти до таких уровней, на которых эти цены на активы будут оправданы, или же цены на активы должны упасть.

В течение последнего цикла цены на активы упали, спровоцировав финансовый кризис. Главы центральных банков сейчас не видят, что на рынке активов образуются "мыльные пузыри", потому что, как они утверждают, текущие цены на активы оправданы ожиданиями будущих уровней экономического роста, и эти уровни роста вполне соответствуют потенциалу экономики.

Если они не правы и переоценивают будущий рост, то результатом станет слишком высокая инфляция в будущем. Но инфляция уменьшит стоимость долгов, подлежащих погашению, и тем самым оправдает текущие цены на активы.

И, возможно, главы центральных банков также думают, что баланс рисков того стоит: слишком высокая инфляция в дальнейшем - это не так плохо, как слишком маленький экономический рост сейчас. В отсутствие достаточно агрессивной налогово-бюджетной политики, которая компенсировала бы дефицит спроса, главы центральных банков могут вполне решить, что они вынуждены принять эти риски.

Но все это зависит от их способности поддерживать очень высокие цены на активы в отсутствие устойчивых и высоких темпов роста экономики. Здесь показателен пример Японии. В течение 20 лет цены на акции и недвижимость в Японии были в нисходящем тренде, несмотря на огромные объемы налогово-бюджетного и денежно-кредитного стимулирования. Конечно, были на этом пути и частые и относительно продолжительные периоды роста. Но общий тренд оставался нисходящим.

До кризиса главы центральных банков были полны высокомерия, что создали экономический период стабильной низкой инфляции и твердого экономического роста. Но они заблуждались. Не будет ли ошибкой с их стороны, что они смогут добиться реального экономического эффекта путем создания иллюзорных цен на активы?

Читать дальше

Доллар растет, в то время как инвесторы сфокусированы на политике ФРС

Доллар США в понедельник растет против других валют после снижения на предыдущей неделе. Тем временем инвесторы продолжают гадать, когда Федеральная резервная система /ФРС/ США начнет сокращать свои ежемесячные покупки активов. На момент написания статьи пара доллар/японская иена торговалась по 96,52 против 96,21 в пятнциу вечером на североамериканской сессии. Пара евро/доллар торговалась по 1,3307 против 1,3340 в пятницу вечером. По итогам прошлой неделе евро вырос на 0,5%. Пара британский фунт/доллар торговалась по 1,5472 против 1,5505.

Доллар испытывал трудности в торгах против других валют после того, как председатель ФРС Бен Бернанке заявил, что центральный банк не спешит повышать процентные ставки в середине июля. После заявления Бернанке индекс доллара ICE упал с максимума 2013 года на уровне 84,58. Ослабление экономики получило новое подтверждение 2 августа, когда Министерство труда США сообщило о создании новых 162 000 рабочих мест в июле. Это меньше, чем прогнозировалось, поэтому представленные данные повысили неопределенность относительно того, когда ФРС начнет снижать темпы покупок облигаций, которые оказывали давление на доллар.

Однако Стивен Инглендер, главный стратег-аналитик по валютам стран Большой десятки, говорит, что рынок неадекватно учитывает в котировках последствия замедления покупок активов ФРС. Рынок недооценивает степень последствий, которые создаст возможность того, что ФРС повысит /ставки/ в в будущем", - говорит он. "Валютный рынок в особенности не уделяет достаточного внимания силе экономических данных США".

По его словам, опережающие индикаторы были более позитивными, что означает, что "в итоге у нас может оказаться довольно сильная экономика". На этой неделе выйдут данные по розничным продажам и закладкам новых домов в США за июль. Также ожидается выступление президента ФРС-Атланта Дениса Локхарта и президента ФРС-Сент-Луис Джеймса Булларда.

Индекс доллара ICE, отслеживающий курс доллара против шести других валют, составлял 81,336 против 81,131 в пятницу. На прошлой неделе индекс упал примерно на 1%.

Индекс доллара WSJ, который использует для сравнения чуть более широкую корзину валют, вырос до 73,51 с 73,30.

Читать дальше

Банк Японии оставил без изменений оценку экономической ситуации

Правление Банка Японии приняло решение не менять денежно-кредитную политику банка в августе. После реализации масштабных мер смягчения денежно-кредитной политики в начале апреля, правление центрального банка воздерживается от внесения каких либо изменений в политику банка уже в течение пятого заседания подряд. Это говорит об уверенности банка в том, что направленная на стимулирование роста экономики и выхода из состояния 15-летней дефляции политика проводилась успешно.

По итогам двухдневного заседания, которое закончилось в четверг, в центральном банке решили не повышать оценку состояния экономики и, комментируя текущее положение дел, использовали те же формулировки, что и месяцем ранее. "Экономика начинает умеренно восстанавливаться", - говорится в заявлении центрального банка.

Прошло менее месяца с того времени, когда центральный банк впервые использовал слово "восстановление" для характеристики состояния экономики страны. За это время не появилось достаточно сильных экономических показателей, которые позволили бы повысить оценку экономики и убедили бы Банк Японии придерживаться более оптимистичных взглядов.

Тем не менее, центральный банк более позитивно отозвался об инфляции и заявил, что "в целом инфляционные ожидания, похожу, растут". Глядя вперед, в Банке Японии считают, что годовые темпы роста потребительских цен будут постепенно повышаться.

Прежде чем объявить о полном восстановлении экономики, центральный банк может захотеть дождаться более веских доказательств об улучшении, в том числе роста капитальный расходов корпораций, которые станут известны после публикации показателя ВВП на следующей неделе.

Публикация данных по росту экономики запланирована на 23.50 по Гринвичу в субботу. Ожидается продолжение уверенных темпов роста в последнем квартале, что укрепит мнение о необходимости реализации правительством планов повышения налога с продаж.

Согласно срединному прогнозу 17 экономистов, опрошенных Dow Jones Newswires, валовой внутренний продукт, который представляет собой общую стоимость произведенных в экономике товаров и услуг, вероятно, вырастет за период с апреля по июнь на 3,6% в годовом выражении, как за счет роста внутреннего спроса, так и по причине увеличения объемов экспорта. Ожидается, что данные по ВВП укажут на третий подряд квартал годового роста экономики.

В предыдущем квартале ВВП вырос на 4,1% по сравнению с тем же периодом прошлого года.

Ранее премьер-министр Синдзо Абэ дал ясно понять, что величина роста ВВП станет ключевым фактором при принятии решения в апреле следующего года о повышении государственного налога на потребление. Это решение рассматривается многими в качестве важной проверки истинных намерений правительства в обуздании огромного государственного долга Японии.

Правление Банка Японии единогласно приняло решение сохранить политику банка по увеличению денежной базы Японии на 60-70 трлн иен в год, в основном за счет покупки государственных облигаций на сумму 50 трлн иен ежегодно. Отсутствие новых действий, вероятно, придаст вес существующему среди некоторых экономистов мнению о том, что Банк Японии не станет вносить изменения в свою программу смягчения еще какое-то время. Эти экономисты не считают, что правление центрального банка осуществит какие-либо серьезные изменения в 2013 году.

Член правления центрального банка и в прошлом экономист Nomura Securities Такахидэ Киути, предложил уже в течение четвертого заседания подряд сделать более гибкими обязательства банка в отношении инфляции, выражая свою надежду обеспечить стабильность долгосрочных процентных ставок, волатильность которых выросла после изменения политики в апреле.

Киути призвал правление охарактеризовать целевой уровень инфляции 2% как достижимый в "средне- и долгосрочной перспективах", а также определять текущую политику смягчения "интенсивные меры сроком примерно около двух лет". Его предложение было отклонено подавляющим большинством голосов.

Читать дальше

Австралийский доллар готовится к худшему

Похоже, что у Резервного банка Австралии нет выбора.

Экономика Австралии по-прежнему слаба, экономический рост в Китае замедляется, а теперь еще и восстановление экономики Японии может оказаться под угрозой. В результате управляющий центрального банка Австралии готовит инвесторов к худшему, давая понять, что грядет очередное понижение процентной ставки, а у австралийского доллара есть пространство для дальнейшего падения. "С макроэкономической точки зрения недавнее снижение австралийского доллара оправданно. Будет неудивительно, если падение /австралийской валюты/ продолжится", - сказал Гленн Стивенс, управляющий РБА.

Это необычайно откровенное заявление в отношении валютного курса от управляющего центрального банка прозвучало тогда, когда австралийский доллар итак резко упал против доллара США, до отметки 0,91 с района 1,06, наблюдавшегося в апреле. В своей речи Стивенс также дал понять, что, несмотря на инфляцию, составляющую около 2,4%, он готов в очередной раз понизить ключевую процентную ставку с текущих 2,75%. В конечном итоге такие действия могут привести реальные процентные ставки к уровню ниже нуля, что еще больше подорвет привлекательность австралийского доллара.

Незадолго до выступления Стивенса появилось очередное свидетельство состояния экономики, которое объясняет столь сильное стремление управляющего банка продолжить смягчение денежно-кредитной политики. Последние данные по числу выданных разрешений на строительство указывают на сокращение разрешений на 6,9% по сравнению с предыдущим месяцем. На рынке ожидался рост числа разрешений на 2,0%. Поскольку жилищный рынок когда-то был одним из светлых пятен в экономике, опубликованные данные свидетельствуют о том, что все предыдущие понижения ставок были малоэффективны.

Но это еще не все.

Последние экономические показатели двух стран, соседствующих Австралии и являющихся ее основными торговыми партнерами, были разочаровывающими

Рост экономики Китая продолжает замедляться и приближается к 7%, что заставило Народный банк Китая во вторник влить дополнительную ликвидность на денежные рынки страны в стремлении сдержать экономический спад. Теперь еще и экономика Японии начинает вызывать беспокойство.

Надежды на то, что план по восстановлению экономики, представленный ранее в этом году новым премьер-министром Японии Синдзо Абэ, поможет вывести экономику страны из многолетней рецессии, начинают казаться ошибочными. Несмотря на то, что некоторые данные были позитивными, и уровень безработицы, например, снизился до 3,9% с 4,1%, другие показатели сигнализируют о том, что восстановление, возможно, застопорилось. Промышленное производство упало, производство автомобилей сократилось, доверие компаний малого бизнеса продолжило снижаться, а расходы домохозяйств вновь сократились, вместо того, чтобы вырасти, как ожидалось.

Учитывая негативное влияние экономических показателей Китая и Японии на азиатские экономики в целом, неудивительно, что РБА решил подготовиться к возможным экономическим трудностям в ближайшие месяцы. Понизив процентные ставки и поддерживая низкий курс австралийского доллара, центральный банк, по крайней мере, сможет гарантировать, что цены на экспорт остаются конкурентоспособными.

Читать дальше

МВФ понизил прогноз для роста мировой экономики на фоне кризиса еврозоны и замедления на развивающихся рынках

Перспектива сворачивания Федеральной резервной системой /ФРС/ США политики "дешевых денег" усугубляет замедление на развивающихся рынках. Это заставило Международный валютный фонд /МВФ/ во вторник понизить прогноза роста мировой экономики на этот год и следующий. Ухудшение прогноза МВФ для развивающихся рынков совпало с ожиданиями углубления спада в еврозоне и пересмотром в сторону понижения оценки для ВВП США, связанного с тем, что сокращения федеральных расходов ощущаются дольше, чем ранее прогнозировали в фонде.

МВФ понизил свой прогноз роста /для мировой экономики/ на этот год и следующий на 0,2 п.п. по сравнению с предыдущей апрельской оценкой и теперь ожидает роста на 3,1% в 2013 году и на 3,8% в 2014 году. МВФ заявил, что понижательные риски для перспектив мирового экономического роста по-прежнему являются преобладающими.

"Хотя старые риски остаются, появились новые риски, в том числе возможность более длительного замедления роста развивающихся экономик", - говорится в докладе МВФ о перспективах мировой экономики /World Economic Outlook/.

Такие страны, как Китай, Бразилия и Индия, сталкиваются с ослаблением потенциала роста, замедлением кредитования и ужесточением финансовых условий, в то время как инвесторы размышляют о выводе средств из развивающихся рынков в пользу более высоких доходностей в США, где процентные ставки растут. МВФ понизил ожидания роста на развивающихся рынках на 0,3 п.п. и теперь прогнозирует рост на 5% в этом году и на 5,4% в 2014 году. Бразилия, Китай и Россия были подвергнуты самым крупным понижениям прогноза.

ФРС в прошлом месяце дала старт стремительному оттоку капитала, когда ее руководители обрисовали план возможного выхода из политики "дешевых денег". Перспектива повышения ставок заставила инвесторов произвести реструктуризацию своих портфелей. Это усилило волатильность на рынках валют, облигаций и акций по всему миру.

В МВФ надеются, что эти резкие рыночные колебания сойдут на нет.

"Они по большей части отражают единовременный переучет риска в котировках в связи с меняющимися перспективами роста в развивающихся экономиках и временной неопределенностью в отношении выхода из денежно-кредитного стимулирования в США", - говорится в докладе.

Однако МВФ предупредил, что базовая уязвимость развивающихся рынков может привести к новым изменениям портфелей, особенно если процентные ставки продолжат расти. "Результатом может стать устойчивый разворот потоков капитала и более низкий рост на развивающихся рынках", - отмечается в докладе.

Высшие руководители фонда в последнее время критиковали ФРС за отсутствие достаточно ясной коммуникации планов выхода. МВФ, который в мире играет роль чрезвычайного кредитора и экономического советника, заявил, что центральному банку США следует продолжать вливания ликвидности в размере 85 млрд долларов в месяц по меньшей мере до конца года и лишь немного сбавить темп акселератора политики "дешевых денег" в начале 2014 года.

Замедление экономического роста и отток капитала ставят власти развивающихся стран в трудное положение. Спад производства потребует политики "дешевых денег". Но более низкие процентные ставки не помогут властям остановить отток инвестиций из их экономик, который может привести к обесценению валют и обвалу на рынках.

МВФ предупредил, что, учитывая ухудшение перспектив экономического роста, развивающиеся рынки сталкиваются с угрозой финансовой нестабильности. Например, многие экономисты предостерегают, что рынок недвижимости Китая может обвалиться после нескольких лет обильных инвестиций.

Между тем еврозона сталкивается с угрозой более глубокого спада. МВФ теперь ожидает, что ВВП еврозоны в этом году сократится на 0,6%, прежде чем восстановиться в следующем году на 0,9%. В понедельник МВФ призвал Европейский центральный банк понизить ставки и использовать другие инструменты для стимулирования кредитования.

МВФ также понизил прогноз роста ВВП США, так как ожидает, что автоматические сокращения федеральных расходов не будут заменены более постепенными темпами сокращения дефицита. МВФ ожидает роста ВВП США на 1,7% в этом году и на 2,7% в следующем году.

Двумя яркими точками в докладе были повышение прогнозов для Японии и Великобритании. Агрессивные усилия Банка Японии по смягчению политики обеспечили повышение прогноза на этот год на 0,5 п.п. до 2%. И хотя МВФ ранее в этом году критиковал основанный на строгой экономии подход Лондона к правительственному бюджету, эта политика помогла улучшить прогноз роста ВВП Великобритании на этот год до 0,9%.

Читать дальше

Число регистраций новых автомобилей в ЕС в мае упало до 20-летнего минимума

Число регистраций новых автомобилей в ЕС упало на 5,9% в мае до 1,04 млн транспортных средств, минимума за 20 лет, при этом французская PSA Peugeot Citroen SA (UG.FR) показала сильнейшее снижение по этому показателю среди крупнейших автопроизводителей региона.

Отчет, опубликованный во вторник Ассоциацией европейских производителей автомобилей /ACEA/, базирующейся в Брюсселе, разрушил все надежды на то, что рынок достиг дня после почти двух лет падения. В апреле число регистраций повысилось на 1,7%.

Генеральный директор Fiat SpA (F.MI) Серджио Маркьонне недавно сказал репортерам, что, на его взгляд, рынок не достиг дна, добавив, что для убедительных признаков восстановления может понадобиться несколько лет.

С января количество регистраций новых автомобилей в ЕС понизилось на 6,8% до 5,07 млн автомобилей с аналогичного периода прошлого года.

Число регистраций новых автомобилей PSA за май упало на 13,2%, а количество регистраций автомобилей General Motors Co. (GM) - на 11,3%. Аналогичный показатель Fiat снизился на 10,8%, Renault SA (RNO.FR) - на 10%, BMW AG (BMW.XE) - на 7,2%, Toyota Motor Corp. (TM, 7203.TO) - на 4,9%, а Volkswagen AG (VOW.XE) - на 2,8%.

Количество регистраций автомобилей Ford Motor Co. (F) уменьшилось на 0,3%, а Daimler AG (DAI.XE) единственная показала рост - число регистраций ее автомобилей увеличилось на 0,7%.

PwC в своем отчете Autofacts прогнозирует снижение числа регистраций новых автомобилей в 2013 году на 4% до 12 млн единиц по сравнению с 16 млн в 2007 году, до финансового кризиса, из-за которого рынок и промышленность ЕС вступили в фазу спада.

"Сокращение экономики, рост безработицы, падение располагаемого дохода, отсутствие дешевых кредитов и меры жесткой экономики оказывают серьезное давление, - написала в отчете PwC. - Обстановка в регионе остается сложной, при этом на рынке широко распространены скидки, маржа ослабляется, а риски убытков все еще превалируют".

Эти условия вынуждают автопроизводителей, особенно тех, кто выпускает товары для массового рынка, снижать издержки, сокращать рабочую силу и закрывать заводы - на время или навсегда.

Исследование консалтинговой фирмы AlixPartners показало, что более половины из 100 крупнейших сборочных заводов Европы убыточны, поскольку загрузка их мощностей составляет менее 75%.

Читать дальше

Представитель ЕЦБ Асмуссен защищает антикризисные меры

Европейский центральный банк /ЕЦБ/ представил программу покупки облигаций, чтобы предупредить распад еврозоны, которая подверглась "неоправданному" давлению рынка, и обеспечить, чтобы домохозяйства и компании воспользовались низкими процентными ставками, предоставленными банком. Об этом во вторник заявил Йорг Асмуссен, член Управляющего совета ЕЦБ.

Позитивные последствия программы Прямых денежных операций /ОМТ/ "уже ощущаются", сказал Асмуссен во время своего выступления в Конституционном суде Германии. Он также добавил, что программа нацелена не на то, чтобы заместить рынок, а чтобы ликвидировать отклонения, и она имеет ограниченные масштабы.

"Замысел ОМТ делает очевидным, что программа фактически ограничена, например, краткосрочными облигациями, а значит, существует немного облигаций, которые мы можем покупать", - сказал он.

До сих пор ЕЦБ не осуществлял покупок каких-либо гособлигаций по программе ОМТ, которая была запущена прошлой осенью, чтобы понизить стоимость заимствований для Италии и Испании и предупредить их выход из еврозоны. Одного лишь существования этой программы было достаточно, чтобы успокоить рынки облигаций, озабоченных способностью стран выплачивать свои долги.

Во время слушаний, организованных для того, чтобы определить, по крайней мере, теоретически, не финансирует ли ЕЦБ неофициально правительственные бюджеты, Асмуссен сказал, что программа ОМТ была создана в разгар кризиса еврозоны, и в тот момент, когда дефляция была реальной проблемой. По его словам, низкие процентные ставки, предлагаемые ЕЦБ, не имеют успеха в стимулировании кредитования компаний и домохозяйств, что важно для экономического здоровья.

Он опроверг критику в отношении того, что ЕЦБ старается искусственно создать конвергенцию процентных ставок в еврозоне, критики которой говорят, что это устранит стимулы, предлагаемые правительствами еврозоны, чтобы реформировать свои экономики. Он сказал, что ЕЦБ намерен сглаживать "неоправданные пики" в доходности облигаций еврозоны.

Чтобы программа была эффективной, ЕЦБ должен послать "сильный сигнал" о том, что программа покупки облигаций ОМТ не ограничена. Нет опасности того, что при ее активации, программа вызовет инфляцию, сказал Асмуссен.

Читать дальше

Цены на золото в Азии снизились на фоне замедления экономического роста

В ходе азиатской сессии во вторник цены на золото снижались, при этом ожидается дальнейшее падение ввиду замедления роста мировой экономики.

В 05.10 по Гринвичу золото на спот-рынке торговалось с понижением на 4,30 доллара, по 1382,70 доллара за унцию.

Международные рынки, включая товарно-сырьевые, проходят фазу коррекции, отметил старший аналитик по товарно-сырьевым рынкам в Westpac Джастин Смерк. По его мнению, цены на золото, возможно, продолжат снижаться.

Менее позитивные, чем ожидалось, данные по экономике Китая ухудшают и без того слабые перспективы рынка золота, говорят аналитики.

Хотя золото используется в качестве одного из инструментов хеджирования от инфляции, оно в то же время зависит от экономических циклов. "Если у нас есть замедление экономического роста без крупных потрясений, то я бы определенно ждал дальнейшего снижения цен на золото", - сказал Смерк.

Тем временем, компании Huaan Asset Management и Guotai Asset Management получили от китайской Комиссии по регулированию рынка ценных бумаг разрешение на создание первого в Китае биржевого фонда по золоту.

"Пока слишком рано говорить, приведет ли эта инициатива к ралли на рынке золота. Китай стал вторым в мире по потреблению золота в 2012 году, и любое оживление физического спроса действительно может привести к какому-то ралли", - предположил Барнабас Ган, аналитик OCBC Bank.

OCBC Bank сохранил прогноз по цене золота на конец текущего года на уровне 1350 долларов за унцию.

Спот-цены на серебро снизились на 8 центов до 21,87 доллара за унцию. Физические покупки серебра в Азии снижаются после всплеска на фоне падения цен в середине апреля, сообщил один из сингапурских трейдеров.

"/Замедление спроса/ - это не так уж плохо, поскольку предложение на физическом рынке серебра как раз догонит спрос", - добавил трейдер. Многие сингапурские дилеры столкнулись с нехваткой золотых и серебряных слитков и монет в условиях резкого взлета покупок этих металлов в апреле и мае.

Спот-цены на платину упали на 7,50 доллара до 1496,50 доллара, спот-цены на палладий снизились на 5,30 доллара до 761,70 доллара за унцию

Читать дальше

Банк Японии воздержался от продления сроков операции по предоставлению финансирования под фиксированную ставку

Банк Японии воздержался от продления сроков погашения займов под низкую процентную ставку, которые предлагаются банкам в рамках операции по предоставлению финансирования, хотя участники рынка ожидали обратного.

Но, согласно отдельному заявлению, центральный банк делает первые выплаты в рамках программы, стартовавшей в октябре и направленной на стимулирование банковского кредитования.

Банк Японии объявил о намерении выдать займы на общую сумму 3,15 трлн иен 70 банкам, в том числе крупным коммерческим и региональным банкам, со сроком погашения задолженности от одного до трех лет и фиксированной процентной ставкой 0,1%.

Для того, чтобы получить дешевые займы, банкам необходимо доказать, что они увеличили объемы кредитования клиентов.

Бездействие Банка Японии может говорить о том, что руководство банка считает ситуацию на рынках стабильной. Это подтверждает заявление управляющего Банка Японии Харухико Куроды, прозвучавшее в апреле. Он сообщил, что центральный банк предпринял все необходимые меры для достижения целевого уровня инфляции 2% в течение двух лет и будет избегать дополнительных шагов. Семь из 10 экономистов, опрошенных Dow Jones, ожидали, что Банк Японии обсудит вопрос о продлении сроков действия операции по предоставлению дешевого финансирования до двух лет с одного года. Руководство Банка Японии единогласно проголосовало за сохранение ключевой политики по увеличению денежной базы на 60-70 трлн иен в год.

"Банк Японии будет продолжать осуществлять количественное и качественное смягчение денежно-кредитной политики, направленное на достижение целевого уровня инфляции, 2% так долго, как это необходимо для поддержания этого целевого уровня в стабильном режиме", - говорится в заявлении банка, опубликованном по завершении двухдневного заседания руководства.

Столкнувшись с непреднамеренным ростом доходности правительственных облигаций, некоторые участники рынка призывали Банк Японии ввести более долгосрочные операции по финансированию, которые помогли бы частным банкам увеличить объем денежных средств, не прибегая к продажам облигаций, находящихся в их держании.

Но центральный банк, по всей видимости, не внял подобным призывам, так как ответные действия противоречили бы намерению Банка Японии заставить финансовые учреждения сместить баланс инвестиций от безопасных правительственных облигаций в сторону более рискованных активов, таких как акции.

Также не оправдав надежды некоторых участников рынка на увеличение объема покупок биржевых фондов на фоне колебаний цен на акции, Банк Японии сохранил размер программы покупки активов без изменений на сумму 1,0 трлн иен в год.

Хотя все члены руководства банка согласились оставить ключевую политику банка без изменений, Такахидэ Киути, бывший экономист Nomura Securities, вновь говорил о том, что приверженность центрального банка достижению целевого уровня инфляции должна быть более гибкой для того, чтобы сделать долгосрочные процентные ставки стабильными.

По его словам, это должно быть осуществлено "в среднесрочной или долгосрочной перспективе", и текущая политика смягчения должна рассматриваться "как интенсивная мера, ограниченная временными рамками до двух лет". Его предложение было отвергнуто 8 голосами против 1.

Отсутствие изменений в текущей политике указывает на рост уверенности центрального банка в перспективах экономики.

Читать дальше

Австралийский доллар вновь под давлением на фоне разочаровывающих данных по ВВП

Австралийский доллар попал под новую волну продаж в среду на новостях о более слабом, чем ожидалось, экономическом росте в Австралии в 1-м квартале. Опубликованные данные по ВВП Австралии активизировали дискуссию о возможности дальнейшего понижения процентной ставки Резервным банком Австралии в этом году.

Согласно правительственным данным, ВВП Австралии вырос на 0,6% в 1-м квартале по сравнению с предыдyщим кварталом и на 2,5% по сравнению с тем же периодом предыдyщего года. Годовой рост экономики Австралии, которая является крупным экспортером сырья в Китай и другие страны Азии, продолжается уже 21 год. Экономисты ожидали роста ВВП на 0,7% по сравнению с предыдyщим кварталом и на 2,7% по сравнению с аналогичным периодом предыдyщего года

Быстрое охлаждение инвестиционного бума в сырьевом секторе негативно повлияло на экономическую активность в 1-м квартале. Тем не менее, по словам экономистов, присутствуют четкие признаки того, что экономика находит альтернативные стимулы для роста со стороны роста экспорта и yвеличения потребительских расходов.

Тем не менее, глава Kазначейства Уэйн Свон сказал, что переход от одного двигателя экономического роста к другому не будет гладким, особенно учитывая все еще исторически высокий курс австралийского доллара.

"По-прежнему различные сектора экономики неоднородны. Это не удивительно, учитывая высокий курс австралийского доллара и постепенное смещение в сторону двигателей роста, не связанных с горнодобывающей отраслью. Такой переход никогда не был гладким", - сказал Свон журналистам в Канберре.

Пара австралийский доллар/доллар США торговалась по 0,9601 против 0,9680 вечером во вторник. Непосредственно после опубликования данных по ВВП пара торговалась по 0,9591. С начала мая австралийский доллар упал примерно на 6% на фоне предположений о скором сворачивании экономического стимулирования в США и признаков замедления экономики Китая.

Слабые данные по экономическомy ростy усилили дискуссию о необходимости очередного понижения процентной ставки центральным банком Австралии до конца этого года.

"С какой стороны ни посмотри, все говорит в пользу продажи австралийского доллара в настоящее время. Фундаментальные факторы выглядят слабыми", - сказал Стэн Шаму, стратег-аналитик IG Markets.

За последние 20 месяцев РБА уже семь раз понижал процентнyю ставкy в целях повышения активности в тех отраслях экономики Австралии, которые не связаны с горнодобывающей промышленностью и которые формируют 80% экономики страны. Ключевая процентная ставка была понижена до рекордно низкого уровня 2,75% в начале мая.

На заседании на этой неделе РБА оставил процентнyю ставкy без изменений. Тем не менее, банк просигнализировал о возможности снижения процентной ставки, если рост экономики замедлится в ближайшие месяцы.

"Очевидно, что РБА беспокоится о будущем, и существуют веские причины для того, что бы сохранять склонность к смягчению денежно-кредитной политики, учитывая понижательные риски для экономики /Австралии/", - сказал Савант Себастьян, экономист CommSec.

Ожидания по поводy дальнейшего падения австралийского доллара остаются высокими.

Австралийский доллар стоит в одном ряду с валютами развивающихся рынков, так как емy yгрожает еще большее снижение, сказал Стивен Джен, партнер SLJ Macro Partners в Лондоне.

"Если /экономика/ Китая замедлится, 'откроется вся правда'", - отметил Джен в записке для клиентов.

Более того, по мнению Чарли Айткена, директора Bell Potter, брокерской компании в Сиднее, падение австралийского доллара может стать беспорядочным.

"Австралийский доллар остается одним из наиболее очевидных мыльных пузырей в финансовом мире", - добавил Айткен.

Читать дальше