Заявление Банка Англии о дальнейших намерениях не оказалось особо важным. В нем содержится явное обещание удерживать процентную ставку на существенно низком уровне до 2016 года, но рынки принялись игнорировать повышение ставок более года назад.
Как же получилось, что инвесторы столь недальновидны? Может быть, это произошло потому, что они понимают то, чего не понимает Банк Англии: способность экономики Великобритании расти, не провоцируя инфляцию, теперь не так велика, как была раньше.
В заявлении о дальнейших намерениях, опубликованном Банком Англии, в основном речь идет о целевом уровне безработицы в 7%. Но внимание инвесторов привлекла пугающая информация об инфляции. Согласно ожиданиям членов Комитета по денежно-кредитной политике, рост потребительских цен составит 2,5% или более в течение двух лет, и этого может быть достаточно для того, чтобы заставить их ужесточить политику, каким бы ни был уровень безработицы.
Это - проблема, поскольку в двухлетней перспективе, по расчетам Комитета по денежно-кредитной политике, с вероятностью более 40% темпы инфляции будут выше 2,5%. И, говоря в общих чертах, этот расчет основан на намерении Банка Англии добиться неинфляционного роста в Великобритании на уровне около 2,5% и сохранить его.
К сожалению, реальный потенциал экономического роста, похоже, не так высок. По мнению независимого экономического консультанта Эндрю Смитерса, он намного ниже.
В течение последних двух десятилетий среднегодовой рост экономики в Великобритании составлял 2,4%. Но без существенного увеличения инвестиций, которое маловероятно, стабильный тренд роста, вероятно, снизился наполовину, написал недавно Смитерс в аналитической записке.
В годы, предшествовавшие финансовому кризису, экономика Великобритании росла за счет высокого уровня иммиграции, циклической денежно-кредитной политики и быстрорастущей долговой нагрузке, что подстегивало потребление и поддерживало дефицит Великобритании по текущим счетам.
Эти факторы либо замедлили свое действие, либо, как в случае с дефицитом в Великобритании, должны быть пересмотрены с тем, чтобы уравновесить экономику.
Банк Англии делает сильный упор на ожиданиях того, что производительность вновь вырастет, как только экономика начнет наращивать темпы, что обеспечит превышающий тренд рост, не разгоняющий инфляцию. Но для роста производительности необходимы инвестиции. И, к сожалению, стимулирование больше распространяется на выкуп акций, чем на расширение производственных мощностей, считает Смитерс.
Согласно новым данным, экономика Великобритании начинает восстанавливаться. Если Банк Англии ошибается, а Смитерс прав, не придется долго ждать того момента, когда этот рост отразится на уже и без того высоком уровне инфляции.
Похоже, именно этого ожидают инвесторы.
